息的疑惑：下個8.6年危機分析

網友MC疑惑：如果聯儲局不加息，甚至傾向減息，那麼債市豈非穩如泰山？推動股市上升的資金動力又會來自何處？

相信很多有追看馬田及小弟文章的，都有此疑惑，因為一直以來的分析，都認為1927-1929年的美股爆升是因為聯儲局加息，促使資金由債市流股市所致。

我們先要認清一個情況——歷史雖然重復發生，因為人類會重復犯錯，但時代不代，同中會有異，歷中不會百份百完全地重演。思考MC的疑惑時，先確定由2020年1月18日開始的下個8.6年週期將發生甚麼事？

第一，我們正身處私人信心波，始於1981年1月18日，終於2032年末，維時51.6年。愈向終點進發，人民對政府的信任會愈低。近日香港的政況可被視為其中一種表現，歐洲那邊，主導歐盟的默克爾健康肯定出了問題，身體多次在公開場合抖動，英國陷入脫歐困局，法國黄背心。

第二，馬田最近的分析中，點出了2020.05-2014.35的基本構圖，可歸納為三點：通脹升温、債務危機、貨幣危機。可以確定三個危機都與息口有關係。餘下只是待我們去搞清當中的關係，及三種危機出現的先後次序及相互關係。

第四，先談通脹，由聯儲局量化寬鬆開始至結束，整體來說，我們經歷了一個通縮期，看看小弟早前貼出來的美國通脹圖就一清二楚。為何通縮一下子會變成通脹，小弟2006年有撰文解釋。通脹意味着紙幣的貶值，商品價格上揚，馬田認為這次將會集中於農產品，我們將會看到農產品短缺。

近幾年世界各地陸續出現高通賬已經是先兆，委內瑞拉、伊朗、印度，貨幣都出現大貶值。面對貶值，這些政府手段很簡單，就像過去歷史上許多政府一樣，把息口快速地提升。設想此事如果發生在美國會如何？聯儲局會陷入一個兩難局面，加息會進一步打擊投資市場及經濟，美國農場破產率近年因局方加息，已經升至歷史高位。不加息，於通脹升温之下，美元的價值會進一步被削弱。

第五，通脹會做成另一個後果，商品投資的情緒會升温，私人市場的借貸炒賣亦會增加，將有機會抽升私人市場的息口，如果聯儲局的息口仍然持續低迷，公債利率與私債利率的息口差距將進一步拉闊。馬田認為，未來的國債危機是自由市場不再信任政府債券，沒有人會以1%-3%的息率借錢給他人10年期，於是國債市場變成只有央行自己光顧，沒有人會出價。當自由市場的其他債券息率上升，原本的國債的私人持者大有機會沽出國債，投入自由借貸市場，因為為可以獲取更高利息。

下圖是私人市場公司債與政府國債的息差，從中我們可以看到一點，兩者有一定關連性，但亦不是完全一模一樣，2015至2017年，私人債券息口便明顯地拋開政府債息的控制。危機時，私人債市可以完全不理政府定出的債息，故金融海嘯時才有世紀減息行動。同樣，當私人投資市場興旺，如商品牛市，私債息口亦可以拋開政府的息口參考。政府可以控制自己的息口，卻沒法完全控制私債市場的自由借貸。尤其當人們對政府信任降低時，兩者間的分別會更大。

過去一段時間，從小弟多篇文章，都看到現今那些大機構大銀行屯積了大量資金於聯儲局，看到局方買債行動可以穩定債價，如此穩賺的投資誰不垂涎？但在通脹下，追逐商品下，又同時聯儲局縮表不買債下，他們將採取甚麼投資行動？大家可以停一停，想一想，應不難想像出下波8.6年的危機圖。

追落後$24.75買白銀

2016年小弟曾以$35.68買入AGQ，二倍槓杆白銀ETF，捱了三年價，今晚以$24.75溝貨，因為白銀嚴重落後，金銀比率已升到93高位，落的機會大於上升，銀價前境不錯，現均價降至$31.3美元。

看不看到圖片？

有網友看不到本Blog圖片，小弟已作出設定更改，現在看到嗎？請告之！謝謝！

馬田談金銀比率

金銀比率升到高位，執筆時約93，表示93安士白銀可買1安士黄金。馬田出文分析，黄金已經升穿第一個目標1431，並於1426收市。下一個目標價是1460，目前這個位，金銀在歷史上只會一同上升。(This is the only history where the silvergold ratio has been rising instead of falling）歷史上，每次黄金大升市，金銀比率都是處於低位，就算是第一次世界大戰亦然。

毫無疑問，黄金將會進入牛市，人們將會知道央行已經失控，等待的是廣泛大眾的對此點的認知。2019年10月至11月，我們將會看到ECM的標誌轉變，之後我們將會面對2021年的開始的貨幣危機。股市同樣會打開爆升勢頭，牛市將會是一致的，金升，股也會升。1362.5是標誌性的，升穿這個位意味着整體大勢開始轉變。不過於周線上，升勢仍未夠強，改變需進一步確定。

馬田分析：央行息口對股市影響

聯儲局減息，呼之欲出！相信很多投資者想知道對股市，尤其美股，會帶來甚麼影響，是升還是跌？馬田最近出了分析。

現時市場分析普遍認為，加息不利股市，因為1981-82年美股便因聯儲局提高息口而下滑了20%（當年約從1000點下跌至800點，維時一年），不過1927-1929的升息卻帶來了完全不一樣的結果，股市瘋狂暴漲，形成了1928-29年間的大牛市，走勢南轅北徹。

馬田認為，這是由於兩個時期，人們對政府的市場角色有不同的看法。他特別引用了1933年4月17日《時代周刊》的一篇報導，當中提到當時人們對商品及息口的看法——他們遵循的基本的供求邏輯：經濟擴張需要更多資金，對資金的追逐會引發供貸成本(息口)上升，所以息口上升是經濟擴張向好的表現。

不過，今天人們卻有不一樣看法。當息口下降，人們認為經濟會擴張，因為借貸成本低了。相反，息口上揚，人們認為是貨幣供應上升，政府會收緊。

出現這種現象，馬田認為是由於第二個政府波（1934-1981)的51.6年，政府經濟角色增大了，變成「大政府」，起始點是1930年代羅斯福新政。此前，政府開支是有限的，投資市場由私人資產主導，人們認為息口上揚意味私人市場對貨幣需求上升，經濟擴張，故看好股市，形成了1929的大升市及其後的世紀股災。

現在情況不同，角色轉變了，政府已經成為最大的借貸人，經濟下滑意味政府稅收減少，政府債務將會上升，以保持供夠政府收入。

所以對通脹的看法，兩個時代的人是不同的，1920年代，人們人認為經濟向好，今天相反，人們看淡經濟，故此1981年當息口升到歷史高位，隨之而來是大調整，1920年代當息口上升，則迎來是股票牛市。

回顧1929年大升市前的四次調整，他的結論是，我們正在經歷相同模式，看看加息以來的美股，歷了三次顯著調整，有機會再經歷一次，之後天堂之門(爆升)就會打開。

注意：
馬田以上的分析，跟過過往不同。過去他認為加息會令債市下跌崩塌，資金流入金股等私人資產，兩種說法似有矛盾，因為若然未來聯儲局傾向維持低息，債市又如何崩塌？推升金股之資金又如何來？這點上，大家必需留意，馬田早前談及升息時，除了聯儲局息口，還提到私人市場的息口，聯儲局不加息，不等於私人市場息口不會上升。縱合他多篇分析，未來金股走勢，將會相當有趣，請留意小弟之後的綜合分析及 預測。

汔油味消失了

從前到內地，無論是到深圳或路過深圳，一出關口，鼻子便立即感受到內地跟香港的分別——濃濃的汽油或是柴油味。最近去過一次，咦⋯⋯那氣味為何一下子消失了？走啊走，到了的士站，謎底解開。原來所有的士都轉了用比亞迪電動車，不再噴油煙味了。

美股八月見高位 / 黄金將持續上升

馬田剛出分析！美股方面，目前看，七月的交投會上升，到八月會出現指標性轉變，創出高位，然後十月會回落。

黄金方面，7月1日那個星期會出現指標性轉變。如果今周收市低於1392.5，顯示會出現技術調整，之後會再上升兩周。以上是6月20日的預測。結果，6月21日美國收市計，金價以1403.2結束今周買賣，顯示未來三周形勢向好。

2015.75改變世界

有些事需要時間去驗證！上面是敘利亞最近的勢力分佈圖，巴沙爾政權已經控制了大半江山，反對陣形勢力大為縮減，關鍵位在於2015年10月1日(2015.75)俄國國會通過向敘利亞派兵。

普京介入，令形勢逆轉，亦令世界局勢發生變化，一直影響至今。委內瑞拉面對高通脹、經濟困境，更出現了反對陣形與政府對立，但政府仍然屹立不倒，原來俄國派了少量軍隊去支持政府。反對陣形需要思考一個問題：如果發動政變或武裝政變，歐美會給予多少支持？這些支持足以推倒現政權嗎？若然陷入敘利亞反對派的絕境，值得嗎？

敘利亞內戰，伊朗亦有份介入，派兵支援，結果與俄國成功合作，保住了沙巴爾政權。事件助長了伊朗於中東的實力，形成了近日的種種局勢發展。各種發展都是有關連的，一環扣一環。

金價爆升至$1397

昨晚，金價一度逼近$1400高位，馬田出文分析。他認為是受到伊朗擊落美國無人戰機事件的推動。伊朗正在展示她的實力，因為她知道自己背後有普京的支持。技術分析上，投資者請留意幾個黄金價位。

1. 金價已升過1362.5，留意這毎個月收市能否保持於此價位之上。

2. 阻力位1383.4亦已越過，如果能保持於此位以上，升勢會持續，年收市(2019)的阻力位是1392.5。

3. 電腦分析，目前仍然未超買，但亦未確定大勢轉變，如果今天收低於1364.5（美國收市計)，那麼很大機會要面對升勢前的調整。

4. 如果六月收市低於1345，表示升勢將難以持續，因為六月很重要，除了是一個月份，也是一個季度的分界。

巴塞爾三與黄金

2013年小弟寫過一篇講巴塞爾協定與黄金的文章，温故知新，有興趣的可以重温一下。時間過得真快，今年已到了實行協定之時了。最近馬田亦有撰文提及這件事。他不認為歐洲銀行不會因為協定的實施而增持黃金，理由是我們不是處於金本位之下⋯⋯國債同樣有作為銀行資本的能力，要直接國債危機再次爆發，黄金的對沖功能才會顯現。

看待這件事，小弟覺得有一點要留意。根據協定，銀行的黄金儲備會按「市價」作資本入賬。喚言之，金價愈高，他們的資本充足比率便愈高。金價上升，對政府，對擁有黄金儲備的銀行、對官僚，變為有利，金價愈升，代表他們口袋的資本愈多。從這兩三年全球各大央行努力增持黄金的行動，可知一二。Gold Fever似乎正在一步步來臨！

為何要貿戰？

上面插圖暗示中美貿易戰，香港的反對陣型或坊間許多分析都會告訴你，因為要圍堵中國呀，要打擊中國呀⋯⋯但當我們從新聞得知，侵侵同時向其他國家也打關稅戰、貿易戰時，大家便摸不着頭腦了，那是怎麼一回事？(最近美國要對付的是法國的葡萄酒），某些人便會搬出一大堆陰謀論解釋，美國跟某某在演戲、設局。

世事那有這般兒戲！看看過去十年的一些經濟數據，對大勢便會更清楚。下是美國的通脹率，2008的海嘯，一度令美國陷任通縮，隨着QE、買債、降息等行等，止住了通縮的蔓延及加深。但是由政府定下的通脹目標，除了2011年至2012年稍為觸及，大部份時間都未能達標。

但是美聯儲已出盡九牛二虎之力了。看看下圖，貨幣的增長簡直史所未見。息口低得不能再低，通脹卻出奇地沒有跟隨印鈔數量飛升，反而像拉牛上樹般，無論怎拉都拉不到2%。因為貨幣乘數完全沒有起色，以前解釋過何為貨幣乘數了，大致可以理改為貨幣的流轉速度。

那印出來的錢去了哪？原來銀行家沒有將錢貸出市場，大部份存在聯儲局，不難想像，錢去了買甚麼——既然明知聯儲局會買債，債券有市，何不穩穩陣陣，袋袋平安？何必要放貸給人民去投資創業，收益又不見得比買債好。

通脹脹不起，又不能拿手搶指着要銀行家放貸，令印出來的錢與低息成為通脹動力。如何是好？侵侵選擇了，令輸入美國的商品加價。大通脹時，歷史上許多政府會實施價格管制，中國試過，美國試過，甚至數千年前的古羅馬亦試過。通縮時，直接向入口商品加稅，令商品價升，結局會如何？慢慢睇吧！這不是為甚麼圍堵中國，而是要令美國再次偉大(脹起來）。

金價與夏季升市，留意$1362

馬田最新登出的金價分析。馬田表示，很多年不見的金價夏季升市再度回歸，表明了人們(美國人)開始透過買入黄金去反對美國政府。這將會是2021年貨幣系統大變革的前奏。

留意幾個位，如果今個月收市高於1362.5，代表形勢向好。最理想的走勢是，今周會有指導性改變，下周出現轉勢點，然後踏入7月8日那星期出現相反走勢，那麼升勢將延續至八月。如果未能高於1362.5收市，那麼將會最後一次測試低位。之後就會再次步入8.6年牛市，那將會是新一輪的通脹波。

$4.34再入中石油

兩年前，小弟看了honson兄等的石油分析文章，決定買入中石油，兩年後，油價及股價都沒有怎樣上升，反而下滑至近日低位。但小弟對當日分析及油價基本上升因素仍然沒有動搖，路遙知馬力，像投資黄金一樣，耐性很重要，當然，前題是你必需確定基本分析沒有錯。所以，眼見中石油跌至低位，決定再入，作價$4.3。

Trump VS Fed：內鬥激化

減息，看來已呼之欲出！這應該會成為新一輪金價上升的動力，但不可忽視的是，這同樣會減慢債市爆破的時間，抵消部份金價上升動力，因為資金會再次走入美債。不知道這種來來回回、反反復復的情況會持續多久，但看來不會太短，黄金的前路還長呢！

$9.47再入小米

昨天再以$9.47買入3400股小米(1810)，往後有資金有繼續增持。

美國農場破產率升至歷史高位

政府的「政策」往往帶來不可預計的結果。十年QE＋加息週期，帶來甚麼難以預計的結果呢？中美貿易戰讓這個「結果」更加突顯出來——那就是美國的農業危機。來自美國政府的數字顯示，美國中西部六州的農場破產率於2018年上升了30%。為何會這樣呢？內地某些媒體聲言這翠特朗普打開貿易戰的惡果，未免有點言過其實，因為從數字看到，貿易戰未開始，甚至特朗普未當選前，農場破產數字便開始上升，對比一下，恰恰與聯儲局加息吻合。

當然，無可置疑的是，貿易戰正加深這一趨勢。中美貿易戰令農產品價格下滑，農民收入減少，破產上升，乃是必然結果。網上有言美國會將農產品轉口到其他國家，再賣給中國，與他國一起「揾中國笨」，這樣的分析在現實數據下就真是笨了，看看大豆出口價，無論是美國或阿根廷、巴西，都於貿易戰開始後逐漸下滑。看來特朗普的農業補貼沒有發揮甚麼作用。踏入2019年，美國大豆的價格不斷下滑，四五月更出現大跌。難怪要出口術向聯儲局施壓減息了。

馬田美股分析20190606

因為新公司開幕，工作繁重，有陣子沒有追縱馬田的分析了，業務逐漸穩定，小弟將繼續將他分析分享出來。但由於馬田部份內容採收費制，尊重起見，小弟只會以自已文字表達，不會原文貼出來。

上圖是馬田最新分析。由於美股道指仍未能返回26500以上，故此預料直至7月首周，仍然處於弱勢，再次重申，目前仍未有跡象美股會出現突破，不過亦看不到有大跌可能，要直至下個ECM轉勢，如果這個六月份收市低於24250，即表示很大可能七月會出現一個低位。

歐美銀行信不過？！哈哈哈！

$9.27買入小量小米

因為貿易爭端，中國科技公司受到打擊，有上市的，如中興(0763)、小米(1810)，股價受壓，正是吸納時機。靠的是常識分析，哈！如果你是八十或七十後，你也可以問問自己，年輕時，你多不多朋友用中國手機或電子產品，現在呢？這是人類技術的進步還是退步？繼去年買入中興獲利後，今周決定買入股價已跌得比招股價要低一截的小米，之後會再分批吸納。

美國大豆轉口南美出口？

中美貿易戰開打一年半，對雙方影響如何？坊間不時看到一些不顧事實的分析，可笑是，仍有不少人相信，其中一項是中美大豆貿易，當中國提高了美國大豆進口關稅後，境有人說美國大豆會轉口到其他國家，再以高價出口中國，如是者，美國可賺更多云云，下面就是於網上看到的一則分析，附加美國及巴西大豆出口價格，說得頭頭是道。

中美貿戰大約於2018年1月開始，由2018年1月至3月，大豆價格曾上升了一陣子，但貿易開始才三個月，數據那能作準。很快國際大豆價格便開始滑落，下圖是年半以來的豆價走向，清楚可見，自2018年3月打後，便一路下滑，跌幅約也15%，國貿商品買賣大約都是依據國際價格，相對貿戰前，國際價格都下跌了，美國如何以高價賣給巴西、阿根廷，比貿戰前賺更多？難道美國與南美大豆出口國之間的買賣不是依據國際豆價？巴阿兩國有便宜的大豆不買，反而買貴一點的？

事實上，從美國自己公佈的出口數字都可以看到貿戰的影響。下圖是美國政府公佈的大豆出口數字，從2018年9月，貿易戰開始約9個月，到2019年3月，美國的大豆出口數量明顯的大幅減少（跟過去四年比較)，如果美國大豆是轉口到別國，然後再銷往中國，那為何大豆整體山口量會大減？看到網上有人問：巴西何來突然有那麼多大豆？大佬！大豆生長期才6個月，今年1月種，現在就是收成期了。貿戰開始一年半，已有三造大豆，你們以為巴西豆農民是傻的嗎？常識告知我們，大豆不會突然增多，但可以花一點時間種出來。