2015年8月27日 星期四

工會要求加稅反映美息及美債問題





面對美債問題,近日發現很多人都有一個疑問,為何美債見頂回落(或曰爆煲),會令資金走到股市?其實,趟若美債真的出問題,不單股市,連金市、銀市、商品、匯市也會受惠,因為美債的規模實在寵大,至今已累積了大約18萬億美元的國債。港股從1964年發展至今,市值也不過5萬億美元左右,即是說,美債規模等於3.6個港股總市值。

這18萬億的美債又由甚麼人持人呢?常有言中國持了很多,日本也一樣,但其實持有最多的是美國人及美國公私營機構。直至2012年第二季,中日兩國持有的美債不過位美債總額的15.3%。許多美國公營機構都是透過國債支付的利息維持開支,尤其是退休基金,其中美國公務員退休基金持有國債規模已等同中日兩國的三成,社會保障基金所佔比例更超越中日兩國總和,這些基金都是定期買入國債的。

當聯邦利率長期處於低位,國債利率亦會走低,變相減少了這些基金的利息收入。要知國債是有年期的,年期到,就要贖回,將國債變現,然後再買一批,繼續收息。國債孳息長期走低,重新再的國債,利息收入就會比上一批減少,所以近年退休基金的支付問題開始響起警號。去年四月,美國護士工會就發起遊行,要求政府向華爾街加稅,支付他們入不敷支的退休基金,這裡有一篇文章解釋低息如何傷害退休基金的收入。這將會構成美國加息的其中一項因素,因為息口的走勢除了關乎經濟,也涉及政治,假若你是美國退休金制度的得利益者,會否運用政治影響力向政府施壓加息?當息口上升,債價下跌,部份資金從債市走出來,規模可以非常巨大。

2015年8月26日 星期三

1 Oct 2015大爆發(七)











2015.75大爆發,除了會對債市、股市產生巨大影響,極大可能亦是黄金走勢一個重要轉捩點。近數年,馬田不下數十次提及這個日子對黄金走勢的意義,頻密程度值得所有黄金投資者留意。不過,了解前有一點要注意,這只是他根據EMC走勢作出的預測,中間仍然存在變數,因為黄金走勢有時會與EMC背馳,出現完全相反的走勢,稱為Cycle Inversion。例如1977至1981年,黄金隨EMC上升,創出歷史高位,但2007至2011的EMC下跌,黄金卻沒有跟隨,反而升上1900美元高位(圖1)

馬田認為這種逆轉走勢會延續至2015.75,創出一個低位,然後與EMC走勢匯合,從「逆轉」走向「一致」,這意味著從2015.75至2020.05,再到2024,黄金將會創出一個中期高位。如果預測實現,標誌著黄金走勢與EMC相同,如此,當EMC於2032升上這一波私人信心波的頂峰時,黄金會再出現一個主要高位……這個長期預測是馬田於2013年11月提出的,不過從語氣及用字,仍然不十分肯定。另外,撰文時,他同時指出黄金將要調整2﹣3年,以恢復牛市運行(圖2),提出這個預測時,金價大約1300美元,今天,預測算是應驗了。

不過,以上不是馬田對2015.75大爆發後黄金走勢的最早預測。2009-2011年,他在獄中寫了兩篇長文。2009年的《Gold + $5000》中,已經指出2010-2011年,黄金將會短暫見頂,之後會下試支持位,然後以上升之勢步入2016年(圖3)。2011年3月發表的《How & When》說得更加清楚,時值金價約1400美元,他指出如果金價升越1500美元,代表黄金正在完成階段轉移Phase Transition,到2015.75很可能出現一個低位,往後才步入升軌(圖4)

其後金價果然衝高,升越1500美元,同年9月升上1900美元高位,正式確認黄金正在完成階段轉移,走勢會向下,直至2015.75。當年小弟半信半疑,心想就算從1900美下調至2015.75,亦未必見1500樓下。不過,對於階段轉移,馬田不是百份百肯定何時完成,所以他除了看淡黄金走勢(直至2015.75),同一篇文章中,提出另一個預測,金價可能於2015/16時見5000美元,甚至更誇張的12000美元。兩個預測各走極端,可以看到馬田自已也不是十分肯定黄金階段轉移將會何時完成?不確定黄金將於何時與EMC走勢走向一致?

今天的金價印證了黄金階段轉移仍在繼續,黄金走勢仍然與EMC相反,因為2015.75本來是EMC一個高點,黄金卻走向低位,短期內升越1900美元高位的機會差不多等於零。不過,這個逆轉走勢將會扭轉,起始點正是2015.75,且極大可能以金價上升展開。

馬田對於2015.75後金價轉跌為升,步入新升浪充滿信心。在很多篇文章,信心都非常堅定,其中提到,「當2015.75後人們面對更多世界驚嚇事件,就會開始質疑政府,真正黄金牛市極大機會會到來……」(圖6),「在EMC下跌浪之中,我們將會看到黄金上升(指2015.75後),因為更多政府將會違約,包括歐洲及美國的中央及地方政府。」(圖7)這個轉跌為升的轉捩點或許不會在2015.75後的兩三個月發生,但若果延後,將更有利金價,馬田甚至認為如果2015.75的低位延續至2016年初,上升動力更大(圖8)

2015.75後,黄金會升到甚麼位呢?馬田認為最保守估計是2300美元,因為以購買力計算,2300只等於1980的850美元,最樂觀是升至5000美元,但他認為這個可能性有限,更要顧及政府可能再次禁止黄金買賣(圖9)。當然,這只是指美國,不一定發生在美國以外地區,到時可能像五六十年代,世界出現兩種金價。至於可能發生於2015.75至2016年初的下跌浪,他認為最差可以見890美元(另有文章認為可見630),但這並不影響往後上升走勢(圖10)

大家可能會問,2015.75後EMC明明是向下走,為何會是黄金扭轉背馳,向上爬升的轉捩點呢?又甚麼是黄金階段轉移?下篇解釋!

2015年8月24日 星期一

國債一支獨秀






環球股市大挫,黄金微升,匯市波動,只有國債一支獨秀。十年期美國國債孳息(Yield)四個月以來首次跌穿2%,向低位進發,而三十年期國債孳息是夜跌至2.64%,向2014年11月最低2.25%邁進,這是1981年8月1日孳息見14.36%以來的最低位,孳息跌=債價升,換言之美國國債從1981年起已升了34年。

馬田再昨天再出文,提醒讀者,股市下挫只是將資金趕入國債市場,了結這個泡沫。千萬別以為大爆發是指股市崩潰,這是完全錯誤的!這是指政府的崩潰,是政府的頂峰,絕對不是指股票市場。這觀點並非最近才提出,早幾年已提及多次,在我2015.75大爆發的頭一二三集亦有詳細解釋。現在的走勢正應驗他所說!美債見頂後會否立即演變成像希臘一樣的國債危機呢?我看不會!像1934年國債危機一樣,當年國債見頂並非1931年,而是1928年,三年後才崩潰。1928年的國債價格與1931年基本上相差不遠,所以1928年可視為國債見頂年,整個見頂時期横誇三年。2015.75,國債很大可能亦會見頂,因為以目前通脹計,孳息再下跌,很可能會變成負利息,借錢給政府,沒有利息收,還要倒貼,有可能嗎?

2015年8月22日 星期六

美債走向頂峰





昨晚睡前二百幾,今朝一睇嚇死你。道指大跌530點,很多年沒見過這樣的跌幅,資金走入美債市場,相信下周港股很大機會再跌。彭博的美債指數升穿124點,挑戰今年二月創下的歷史高位。如果一如Martin所說,美債將於2015.75見頂的話。看目前情況,由今日起至10月1日前,美債價格再上升,股市再下跌至更低位的機會非常高。股市這樣跌,金銀都沒有怎樣升,白銀更跟隨下跌,可以看到債市作為資金載體的影響力,債市是影響金價的重要因素。看來,中國又會趁機走一堆美債了!

PS:見頂不等於暴跌,可以見頂後維持高位一段時間後才崩潰,1934年國債危機前就是這樣。

2015年8月19日 星期三

中國沽美債!?






先前我在一則留言中說,中國可能趁股市的波動,拋售美國國債。原來早前已有報導指中國可能正式拋售美國國債。來源之一是Zerohedge的這篇文,其後華爾街日報亦有引述,連本地的大公網財經亦有報導。其中就提到,一些金融機構、儲戶出於防範金融及股市波動,正在囤積美債。小弟相信人民幣貶值,將令這種趨勢升温,因為人仔貶值逼使更多其他貨幣貶值,例如澳元,意味著連儲存貨幣也不安全,這將令美債變得更有吸引力。

根據聯儲局資料,名義上,中國仍然是美債最大持有者,但是經過Zerohedge的對比分析後,發現中國可能借助比利時拋售美國國債。從聯儲局資料亦可以看到,過去一年,中國持有美債微升,但是比利時卻減持了三成多,合計應有1800億美元。這令到中國的外匯儲備跟隨中比兩國合共持有的美債下跌,原因在於中國的外匯儲備組合中包括了美國國債,所以有合理懷疑……外匯儲備減少是因為美債減少。近來有些看淡中國經濟的人,認為中國外匯儲備正在減少,外資正在撤離中國,實際上一定有少部分撤離,只是更大部份透過第三渠導拋售美債反映的結果。這可能預視著未來美息可能上升,美息上升將導至美債價格下跌,中國只是趁勢先行一步,減持美債。

PS:1 Oct 2015大爆發(七)正在撰寫中,開始講黄金,請耐心等候。

2015年8月13日 星期四

人仔貶值與黄金

2015.8.13更新




剛從大陸回港,人仔貶值,相信大家都很關注。數星期前才提到人仔金價如何影響人民幣升值及貶值,想不到這麼快出現人仔對黄金貶值。人民幣對美元貶值是8月11日上午9:15am公佈的,公佈後,上海黄金交易所於15分鐘後,承接8月10日收盤價,開出更高的開盤價,買盤湧入,推高人民幣金價。

外國貴金屬分析員Harvey Organ已報告,8月10日中國增加了24噸黄金儲備,令人民幣金價升了1.25%,早市開盤是210人民幣/克,收市219人民幣/克,比8月11日升幅更大。即是說,早於8月11日人民幣對美元貶值前,人民幣已對黄金貶值了。換言之,人仔貶值是以人仔對黄金貶值開始。

為甚麼中國將人仔貶兌其他貨幣貶值前,先對黄金貶值呢?因為只有這樣做,才能真正反映貨幣價值的升或跌,貶值才是真貶值,升值才是真升值。若只是對其他法幣貶值,人家一樣可以以照飯煮碗,增加貨幣供應,貶得比你更低,將你的貶值化解,升值亦一樣,人家可以減少貨幣供應,升得比你更多。

但對黄金貶值就不一樣了,黄金不是鈔票,數量不由得你自由控制,自已國內金市必須有一定規模及交易量,價格才會被市場確認。例如此刻人民幣對黄金貶值,是因為中國從市場上買入更多黄金,推高金價,另一個國家想比人仔民貶得更多,其國內金市亦必須有大量黄金給她購買,令自已貨幣對黄金貶值更多。人仔貶值後,亞洲多隻貨幣全線入挫,找找資料,各國以其法幣計算的金價,亦全線跟隨人民幣金價上升而上升,換言之,人民幣金價已經左右了各地黄金價格。

人仔為何要貶值?看看下圖,對上一次大貶是1993年尾至1994年初之間,短時間內對美元從5算升至差不多9算。當時,沒有亞洲國家跟隨,結果怎樣?中國出口競爭力上升,相形之下,台灣、南韓、泰國等地的商品及服務競爭力下跌,股市亦於差不多同一時間見頂,亞洲金融風開始發作。






為何當中國商品及服務因為人仔貶值變得更便宜,其他地方沒有跟隨貶值,經濟就見頂呢?我想其中一個原因是錯判了形勢,以為中國生產力仍然很低下,不會威脅到自已,大鱷比這些國家的決策者更具慧眼,看出當中的機會,開始追擊亞洲多國貨幣,因為當人仔貶值,生產力比較之下,這些國家的商品及服務價格明顯過高了。泰銖是其中一隻被擊倒的貨幣,93﹣94年沒有跟隨人仔貶值,結果到1997年,瀑布式貶值(見下圖),另外還有印尼盾、韓環等。見過鬼怕黑,這一次人仔一貶,亞洲很多地方都跟著貶了!不過環顧全球,仍有很多國家按兵不動。

今天的中國已非94年的中國,相距二十年,生產力、技術提高到甚麼程度?追到那些國家?令她們的商品顯得太貴?那些國家將受沖擊?一切要看人仔貶值之路如何走,貶多深。當然,現在段定人仔將會步93﹣94那次大貶後塵,言之尚早,或許像馬田大師那樣說,貶值不是為支持出口,純粹為打擊外國資金在中國股市興波作浪,擊退投機者,因為單單這數日貶值已令外資損失了2%。是為救出口,抑或純為擊退炒家?且看未來發展!

有言人仔貶值會阻慢美國加息,甚至認為美國不會加息,我看未必,看看二十年前,那些決策者如何無視人仔貶值的威力,低估中國生產力與自已的差距,見人仔貶值仍然按兵不動,就知道決策者並非那麼理性及有分析力!如果我是美國決策者,會立即跟隨,讓美元對黄金貶值!