量化寬鬆、匯價與黄金（一）

歐洲央行宣佈量化寬鬆(QE)！未來19個月，由央行出手，每月直接購買600億歐元區國債，規模超過1萬億。温固知新，哪過去數年歐洲央行推行，同樣被人稱為QE的貨幣政策又是甚麼呢？

2011年：LTRO / 長期融資操作(Long Term Refinancing Operations)

2014年：TLTRO / 長期再融資操作(Targeted Longer Term Refinancing Operations)

又長期又融資又操作，頭暈！別想得太複雜！簡單說，即是央行超低息借錢給人買東西！放貸對象是歐洲銀行，希望鼓勵這些獲得低息貸款的銀行增加放貸。由銀行貸出的錢有規定買甚麼，LTRO規定貸款人購買歐元國國債；TLTRO則規定貸款人投資國債及房屋貸款以外的私人企業。

LTRO救的是國債，以至今未有歐元國債違約的角度看，成功！但救國債是希望避免國債這種抵押工具違約，引致信貸緊縮，說到底亦是為了救經濟，以此角度看，其實已經失敗，所以才會有TLTRO的出現，希望銀行多借錢給私人企業投資，解決因金融海嘯而陷入衰退的經濟。簡言之，無論LTRO或TLTRO，都是希望通過更多借貸，增加貨幣供應，刺激經濟，制止衰退。

結果兩次所謂QE同告失敗！看上圖，圖1是歐洲央行公佈的市場上流通歐元(Circulation of Euro Banknotes)的總值，圖2是流通歐元的數量。所謂流通歐元即是存放於歐洲銀行體系以外，在市場上流轉的歐元。根據兩圖，自歐元誕生以來，無論是總值或數量，流通歐元都持續增長。那為何會陷入衰退及通縮？

關鍵在圖3及圖4！歐洲的貨幣流速(Velocity of Money)。歐元區，以至其他歐洲國家，貨幣在市場上的流轉速度一直都下跌。即是說，歐洲市場上流通的錢多了，但是流通的速度卻持續減慢，歐洲人將他們的錢抽離銀行體系，但花錢速度卻慢下來，這可以理解為一種民間藏窖貨幣的行為(Hoarding)。根據歐洲央行數據，單是2014年，市場上流通歐元的數量就歷史性地大增6.4%。既是藏窖貨幣，又為甚麼不將錢儲放銀行呢？第一，因為不信任銀行，第二，因為自從2014年6月起，歐央行歷史性地將利率降至負數—負利率，存錢入銀行，要倒轉付款給銀行。

Hoarding做成另一個現象——通縮，圖5顯示歐洲通脹率，從2013年中起，除了德國，大部份步入負值，其次是因為花錢速度慢了，導致經濟活動減慢，政府從中抽取的稅金也會減少，若然開支縮不了，稅又不能加，或者加來亦沒有用，法國富人會避稅，最近希臘民眾更以罷稅回敬政府的緊縮政策，大選前一個月，政府少收了15億歐元稅金。那餘下一步就只能以另類方式徵稅，實施量化寬鬆，由央行直接印錢，借給政府了(購買政府債券)，但人民手上的錢將被溝淡。所以宣佈量化寬鬆後，歐元對黄金立即急貶。

歐元貶值，與我何干？從歐洲被迫量化寬鬆的例子，再看回圖6(紅線)美國停止QE後的貨幣流速，依然沒有任何起色，且跌至歷史低位，美元再QE應是未來可預計之事。不過，在這段美元量化寬鬆空檔期的通縮下，估計美元金價仍要受壓。

很多媒體沒有說的

巴黎恐襲，很多媒體都將法國人與極端組織放在對立面。但其實根據路透社報導，在恐襲前，法國民調機構ICM剛做了一個調查，結果是法國有高達15%人口對伊斯蘭國持正面態度，大部份都集中在44歲以下青年人，愈年輕，持正面看法的人愈多。數目遠遠多於英德兩國。這次恐襲，四名組織成員都屬於這些年輕層。

兩年前小弟已發表了多篇關於法國伊斯蘭教徒的文章，包括這篇及這篇等等，當時在其他討論區有人覺得天方夜談，想不到，法國的伊斯蘭化走得比我想像還要快。

最近法星級作家Michel Houellebecq在其新作《臣服》（Soumission)中預言，到了2022年法國將會出現第一位回教徒總統，法國將施行伊斯蘭律法。歷史進程會否因為這次恐襲而有所改變？現在執政是法國社會黨，他們剛剛禁止了右派政黨參加恐襲追思會呢！所以很難！好像有人要陷歐美國家於混亂？（好驚）再講多次，好好珍惜香港的和平。西人有難了！

另一個時代悄悄來到（兩件事同一日發生）

2014年12日23日

2015年1月9日

如果你夠資格拿政府房屋福利，換轉是我，一定不會現在買樓，一於等派糖！勁迫切就冇辨法！PS：何俊仁的神情像很迷惘，很無助！

This is War, You Know?

法國發生恐襲，三名槍手手持火箭炮及AK47，血洗《查理周刊》，造成十多人死亡，很多媒體將此事看為新聞自由受威脅問題。差矣！《查理周刊》又不是最近才批評回教，過去一直如此，為何今次搞到咁大鑊？因為他們批評的是伊斯蘭國呀！

大家似乎已忘記了，去年9月11日，奧巴馬已向伊斯蘭國宣戰，之後，法國、英國、澳洲、加拿大亦公開宣佈支持美國軍事行動，並付諸實行。9月19日，法國首次加入空襲伊斯蘭國行動，且是繼美國後第一個空襲國家。除了政府外，法國多個民間組織，如女權組織Feman亦相繼公開向伊斯蘭國宣戰（見上圖）。

四國向伊斯蘭國宣戰後十日，伊斯蘭國亦回應，發放錄影，向四國宣戰。發言人Abu Muhammad Al-Adnani在影片（見上）中說，「無論是對方的軍人或平民，你們都可以殺死，因為他們亦以相同方式對付我們……如果你能殺死那些不信真主的人，特別是那些有惡意的法國人、澳洲人或加拿大人……包括所有加入反伊斯蘭國聯盟的國家的國民，那你就殺死他，以回敬真主。」

事件就是這麼簡單！不是甚麼新聞自由問題，而是因為這是戰爭！只是以前人家沒能力打到你家門，今天卻有能力，發動隱藏戰士施襲。想過和平日子，應用選票向好戰政府施壓，迫他們放棄戰爭！否則就預了自已家國變戰場，恐襲陸續有來！澳洲、加拿大、法國，一個個中招，下個可能到英國了，建議大家不要去英國旅行。作為香港人，很珍惜今天的和平。

法國「劫富濟貧」落幕

曾有人說，雖然歐美的貨幣系統會造成貧富不均，大量財富向愈來愈少數人集中的現象，但最終可以透過選舉制度，多數窮人以政治力量拿回富人手上部份財富，達至劫富濟貧，重新分配財富的效果，令社會不至走向衝突，或甚暴力革命。

法國的「75%富人稅」曾被抱有這種想法的稱道，結果踏入2015年前，法國政府宣布從元旦日起，實施了2年的富人稅正式取消。

縱合多方報導 ，最大原因是，富人稅實施以來，效益相當低，兩年來只收到約4.2億歐羅，只佔每年數十億財赤的0.5%，絕對杯水車薪。因為你有張良計，富人亦有過牆梯，想辨法千方百計避稅，包括移民、轉換國籍。2012年共有3.5萬人從法國離境去國外定居，其中有587名應交超級富人稅的法國人，其平均資產在660萬歐元左右，而其中的半數平均資產超過1250萬歐元。

另外，富人稅通過時，或許政客、富人等已預先做了手腳，留下漏洞。實施時，稅款是由雇員所在的企業或組織負責繳納，而非本人。這增加了經濟衰退中法國企業的負擔。於是僱員與僱主合作避稅。法國作家兼稅務專家Jean Philippe Delsoly近年寫的《為什麼我要離開法國》（上圖）提到：「一些人去了盧森堡和英國，但是大部分人都和公司達成了協議，在徵的兩年中，自我降薪，然後在之後的時間中進行調整。」

稅務負擔加重，嚇怕了許多投資者，加重法國企業時間及金錢成本，令這兩年法國經濟增長遲滯，財政赤字占GDP比重不斷攀升，失業高居不下。去年11月，法國失業人數再度增加2.74萬人，達到348.83萬人，創法失業人數最高紀錄。

結果，富人稅由當初全國上下七八成人支持，變成人人喊打的「過街老鼠」，到了去年年尾，法國最高法院更裁定富人稅違憲，下令把稅率減至50%。飽受非議下，這項協助法國總統奧朗德登上政壇高峰，被譽為「劫富濟貧」的政策，惟有徐徐落幕。

取消富人稅，意味法國政府收入也將減少，一切似乎正在即將到來的債務危機埋下地雷。有評論認為這是胡亂徵稅及稅務不公會導致難以估計後果。其實問題不是徵稅多少？而是政府開支，尤其是公務員薪金福利過於龐大。但要主政官僚自動減薪、減福利、辭職，而他們人口為數不少，實在很難實行。富人能夠成為富人，當然有其過人聰明之處。當富人徵稅行不通，現在又不是十七八世紀，可以向外略奪財富，下一步政府很可能將徵稅目標轉向普通民眾，這將加深通縮及社會衝突。歐美建構的福利富裕社會正在崩潰，感受到嗎？

2015大變局

2014年—1989年後的第25年個年頭（1989＋25＝2014），根據小弟書中P.101引述Martin Armstrong的Cycle of War & Political Change理論，這將是戰爭與政治大變局的關鍵年，回顧這一年，現在幾已肯定了。

2014年2月烏克蘭發生了基輔革命及佔領行動，推翻親俄總統，3月16日，原屬烏克蘭的克里米亞舉行公投，加入俄羅斯。俄羅斯吞拼克里米亞，引發東西方新對峙，被形容為「新冷戰」。歐美制裁，及其主導的石油輸出國組織不減產，令油價大跌，拖累俄羅斯盧布急速貶值，一年間貶去40%，貨幣戰處於下峰。但制裁是把雙刃刀，當俄國貨幣暫時止跌後，年尾歐洲各國公佈的經濟數據中，很多都倒退，德國汽車業損失近200億美元，意大利、法國亦一樣，為此法國總統公開呼籲撤消對俄制裁，其後普京竟大膽呼籲歐洲放棄美國，加入歐亞經濟聯盟陣形。最近媒體報導，烏克蘭向美國購買核能燃料，已引起俄羅斯高度關注，那是為發展核武？還是核能？無論那樣，俄羅斯都會視為極嚴重威脅。普京會採甚麼手段反擊？

同樣發生在2014年，經過數月權鬥，一支恐怖組織從阿蓋達分離出來，在中東興起。2月，阿蓋達宣布該組織過於極端、殘忍、野蠻，切斷了與它所有聯繫。6月29日，這個組織的領袖宣布正式把組織命名為The Islamic State，簡稱IS（伊斯蘭國），他們攻城略地，一度直迫伊拉克首都，這令到美軍無法完全撤出伊拉克。歐美介入，暫時阻擋了這個組織的攻勢，但形勢仍未平定，何去何從？局勢發展將延伸至2015，甚至之後的幾年，並將影響經濟範疇，包括黄金市場。

新年快樂

祝各位新年快樂！