相信幾年內會見真章

美國十年期國債孳息不經不覺已落到貼近3%的歷史新低，而債價則去到歷史新高，與此同時金價徘徊在歷史高位，出現史上少有的金債同升局面，搞到很多評論員一頭霧水。上星期，畢老林寫了一篇《唔係你死就係我亡》加以分析，得出結論係：

1/央行買債干擾了市場。
2/央行人為地把短息維持在勁低水平，令銀行可以借短債買長債，推高長債需求。
3/亞洲央行持續吸納美債。
4/投資者同時怕通賬及通縮，金債俱買。

不過，佢認為四個說法都只能為金債齊升提供一些可能的解釋，金與債歸根究底是不可能同升的，最終都要分出勝負，唔係你死就係我亡！倘若金價中包含的通脹和貨幣貶值預期正確，那麼債券利息唔使兩三年就會被蠶蝕貽盡，債券投資者會損失慘重。如開動印鈔機的行動，最終不引發高通脹，金甲蟲就是杞人憂天。佢最後話：My money is on Gold!

「我的看法係，四個原因雖然諗落好似各有不同，但綜合去諗，源頭只有一個：資金泛濫！過多的資金暫時緩和左黃金與國債的傳統敵對性，在八九十年代國債最昌盛的日子，濫印的鈔票大部份走進了國債市場，令金市步入寒冬。今日，金市發圍，卻暫未引發債市爆煲，都是因為資金太多，多得資金走入了金市，都仲番剩好多去持支債市。

此現象是人類史上僅見，資金多得可同時托起金、股、債、匯，好難想像，最後如果盛載最多資金的債市爆煲，資金向金市shift過來的後果會如何？我相信呢樣野將會係人類歷史上未曾發生過的壯觀場面。現在，只有靜待通賬去決定各方的生死了！」

真金價 vs 假金價

下面已說過，論金價不能將金本位的金價與非金本位的金價對比，可是今天絕大多數的評論員都會如此去評論，例如會說，1792年16克黃金值10美元，今天16克黃金值571美元(以執筆時金價計)，所以黃金在200年裡升了57倍。

又或者只說非金本位下的金價走勢，從1972年每安士黃金約75美元計，升到今天1250美元，38年裡，黃金升了16倍，所以黃金相對其他投資工具，回報偏低。 很多人看到這種論點都會點頭稱是，以為這三十年來的金價走勢反映的是真實價格。

這種論點看似言之成理，實乃非常荒謬！

正如之前提到，1792年，16克黃金值10美元，是因為當年有政府的脫換保證，而政府亦真的有夠足黃金儲備，就算所有持有美元的人要求將美元脫換黃金，都能夠用10美元脫換到16克黃金。所以，當年的金價是一個「真金價」！

反觀今天的1250美元的金價，雖然大家目前仍能夠用這個價脫換到黃金，但若要求脫換的人數不斷增加，又或者所有人要求用這個價將紙幣脫換黃金，那還有保證嗎？答案是：沒有！今天能用此價脫換黃金並不代表明天也可以，所以，這個1250的金價就是一個「假金價」，因為它跟金本位的金價比，缺少了一種承諾與保證！

或者有學者會反駁，認為目前這個金價雖沒有了保證與承諾，但它卻是市場供求定律下產生的價格，就像白米、即溶咖啡，或者石油，這些東西的價格一樣是沒有人去擔保！

以上說法看似也頗有道理，但細心想又是另一回事。正如我在精華中解釋，黃金的最大功能是貨幣功能，數千年來的供求都是由此而來，既然金本位已解體，過去幾十年，黃金的貨幣功能已沒有正常地發揮出來，那這個供求又是一個正常的供求嗎？

換叫話說，雖然現在金價已在歷史高位，但實際上，這個價仍然是黃金功能偏低下所反映的一個價格，因為目前為止，仍然沒有一個主要國家正式恢復金本位或將黃金納入貨幣體系。

很明顯，現在的「假金價」既缺乏脫換保證，亦不能反映正常供求。若然金本位恢復，又或者黃金再被納入貨幣體系，黃金的功能被重新發揮出來，到時候的供求將有天翻地腹的改變，那才是真正的供求！所以，分析過去三十年的金價走勢，或者將非金本位下的金價跟金本位下金價一起作出分析，試圖推敲未來金價去向，其實極之困難。

值得深思的問題....續

當今大多數人都沒有真正經歷過金本位，因為即使1933年至1972年間所謂的金本位亦只是各國政府間的貿易以黃金結算，普通平民百姓(尤其是歐美國家)通通要以官價脫換黃金，真正用黃金作交易是1933年以前的事(資料有錯請指正)，所以，今天的人要理解黃金恢復貨幣地位的情況非常困難的。

今天，我們非常關心「金價」，就算像我這種死硬派金甲蟲，亦偶爾會被金價拉動情緒，但其實細心地去想，所謂的「金價」只是黃金的貨幣功能被壓抑下的一種產物，若然壓抑力度不及市場對黃金需求，就會產生今天金價愈升愈有的情況，若然黃金的貨幣功能完全章顯，所謂「金價」就很大機會會失去意義。

試想想，現在有一部時光機飛到1933年以前，或甚至更早，如古羅馬，問問羅馬人，你們的金價是多少？那羅馬人一定會O晒咀反問：「請問乜野係金價？我地呢度一安士黃金可以買600條麵包，夠食一年，100安士可以買一間屋，5安士可以買一隻牛，你係唔係問我一安士黃金值幾多野？我咪答左你羅，600條麵包嘛，或者1000隻雞蛋都得，再唔係就係十架木頭車。」

羅馬人之所以唔明，因為他們的世界，沒有紙幣去衡量黃金的價值。就算後來歷史上出現金本位的紙幣，亦只是黃金的衍生品，紙幣的價值完全由黃金決定，例如1792年，十美元可換16克黃金，表面看是當年每16克黃金值10美元，但同時亦可看成十美元只值16克黃金。十美元之所以值16克黃金，是因為有政府的脫換承諾，若政府不承諾，那就完全沒有價值了。

今天，金價是$1230，代表1230美元值1安士黃金，但不要忘記，這個對換價與200年前非常不同，它並沒有政府承諾的支持，亦即是說冇人可保證你可以用這個價換到黃金。所以，假若明天就實行金本位，大家不要以為可以輕易將所有商品的價格以現在的金價折算，就可定出價格，例如一部iphone值4000港幣，咁4000港幣可買11克黃金，所以一部iphone的售價就變成11克黃金。(很多分析員喜歡將金本位下的金價與今天金價作比較，實乃荒謬之極)

到時天下萬物的售價將會來一次重新洗牌，會根據政府承諾的黃金與紙幣的脫換價，再參考世界實際黃金需求，以至民間藏金量等因素來決定價格。到時所謂的金價亦很有機會會消失，就像古羅馬時代，剩下的只係黃金相對其他貨品的對換價，而紙幣只係從屬於黃金的工具。

這個黃金與其他商品的對換價是非常難以計算的，因為自從金本位終止後，黃金與其他商品的對換率已被紙幣嚴重扭曲，再加上時代經濟條件、生產力的差異、通賬等，影響就更大，唯一可以知，是扭曲令黃金的購買力被嚴重低估。

值得深思的問題

馬蘭兄的意見的確有意思，令我想了很久，所以特別另寫一篇討論一下，馬兄說到：「歷史上任何泡沒都會爆。而黃金應該吾會例外。再者，美國政府遲早都會做野，可能又好似以前咁，張黃金國有化，然後實行金本位。 」

首先要糾正一點資料，美國實行金本位是於1787至1792年間，實行之前並沒有將黃金國有化，將黃金收歸國有是1930年代的事，那時已經在實行金本位了，只是因為人民擠提黃金，沖擊政府發行紙幣的權力，才強迫用官價收金，並非因為要實行金本位，所以收金。(這都是憑記憶寫，有錯請指正)

頗多投資黃金的人都有這種想法，黃金泡沫遲早亦會爆破，所以要選擇適當時候沽金！有這種見解主要是受時下大部份評論員影響，我認為這種想法的最大問題是：

將黃金視為一種賺「紙幣」的工具，所以要揀對時候將黃金脫換紙幣才能鎖定利潤。但這想法忽略左其實黃金跟紙幣同樣都是貨幣，正如我在精華中所寫，黃金是一種投資，紙幣亦是一樣，大家都只是資產存在的一種形式，用以保存剩餘勞動。為何一方面怕黃金泡沬爆破，另一方面卻不怕紙幣泡沬爆破？

我想，怕黃金泡沬爆破，而不怕紙幣泡沬爆破，是因為現在黃金仍以紙幣去衡量價值，很少人會想到用來衡量價值的紙幣會失去價值。

如果金本位重臨，黃金反客為主，一切物品以黃金去衡量價值，那將會是個翻天復地的變化，黃金變成天下萬物價值的衡量標準，紙幣完全失去價值(就算有都要與黃金掛勾才能保住價值)，這樣，當時黃金值多少錢已經沒有意思，最重要是知道手上的黃金可換到天下多少物品。

所以，看馬蘭兄的問題有兩大層面，若然發展下去的結果是金本沒有恢復，最終老美政府不知用甚麼方法解決問題，那的確要睇實甚麼位沽金。若然金本位恢復，那將會是另一個新世界，沽金就等於將珍貴的錢丟掉。

致於老美會否用盡辨法去搶金以穩定其貨幣，今天已不是他話事了，因為當年他握住了南非的全球最大金礦，但今日，阿爺已取代南非成為產金第一大國，要控制世界黃金，就不是他一個立法可解決。

石林叔的一點意見

(上圖為2004年金價見430時，文匯報新聞)

2010年6月21日《信報》

「勢」比「位」確更重要

我們只聽到人們常說「看什麼位？」很少人會問「這是什麼勢？」這類本末倒置的事情，就是這麼莫名其妙地充斥着投資市場，乃至整個世俗社會。

此外，令筆者慨歎的是，黃金牛市已持續十年，理論上看好者應獲利才對，但實際上多是虧損收場。不少在整天研究「什麼位」的人，投資成績竟比不上那些在老式金飾店每月供「黃大仙會」的家庭婦女或老太婆！ (唔知係唔係寸緊丁Sir？)

問題出在什麼地方？問題很可能出於上文說的本末倒置。確切掌握金市主要方向是首項事情。認定是牛市便應該用牛市的投資策略，即以買入為主，在某些明顯調整階段不妨配以鎖定利潤的對沖，而不要逆市買賣。

此外，隨着金價愈來愈高，市勢也愈發飄忽，便應加大後備資本，減注碼的槓桿比率，加強風險管理。此道理不少人是知道的，可惜有人覺得自己比市場精明，研究「什麼位」也別具心得，但因不遵守最基本原則，結果大都最終事與願違。

還記得去年在舊U記討論區，有幾個網友見金價升到1032高位就趕住沽金獲利，到今日，當日那個所謂的高位已變成了低位，這就是不明白勢比位更重要，果d在金價見一萬就趕住去金鋪放金的人亦一樣，到今日佢地可能仍然一頭霧水，唔明點解金價仲會升？回看舊新聞，由300升上500，金鋪出現過一陣沽金潮，跟住就到800-900之間，之後就係1000樓上，每到一個階段就有一班人被out出來。早幾排，我叫過一個跟我在930左右買金的好友，在111x左右再入，對方一聽到就哇哇聲，話想等到1000樓下先至買，而家呢個願望愈來愈遠了，鄧佢可惜之餘，亦慶幸自已1102有入到！

丁Sir又衰左了！

由年頭唱淡至今，已連錯幾關，勁過中三T！記得三月時金價回落，主持人在華爾街日報問佢點睇？佢話六月前見1000樓下，結果六月時在1200樓上，呢幾星期金價破歷史高位後，回落又彈上，上星期主持人又問佢，已有兩個頂，會否好似股市咁有第三個頂？佢非常決絕咁打斷主持人的話講：唔會羅！唔會有第三個頂，已經見左頂！

結果，一星期後的今晚再創歷史新高！直至晚上8點最高見1260！呢d評論員有何目的？我唔敢亂咁估！只希望佢同佢手下陳x珠認真咁諗下，下一步要點講？我其實都想佢好，因為佢係電視話佢乜都贏，淨係輸金！

亂世中的黃金

最近重讀章詒和的《伶人往事》(章寫的《最後的貴族》乃數年前香港十大暢銷書)，書中提到一個京劇名伶言慧珠(見圖)，她是梅蘭芳的徒弟，很早就成名，在當年的地位等同今日的天皇巨星，自然名利雙收，1966年文革時，她被抄家，紅衛兵在她家搜出18公斤黃金，及大批珠寶，還有大量的美金(當時仍與黃金掛勾)。

她的故事令我再次想起在168的某人兄曾說過，持有黃金未必會有用，因為在亂世時，政府不但未必可以保護到人民的財富，更可能帶頭搶奪財富，所以就算有一日貨幣如金甲蟲推段的崩潰，黃金重奪其應有價值，亦不代表可以用黃金來提升自已的生活質素，因為政府可以通過各種手段，如沒收黃金等行動，略奪金甲的黃金。(希望我的轉述沒有會錯意)

看這個名伶在文革中的遭遇，的確如是！但細心想，像文革這個極端的無政府狀態在歷史上又有幾多？(當年葡萄牙派官員上京談澳門回歸，竟連中央都沒官員接見，混亂情況可想而知。)，就算有，其他的投資工具亦會同時間無一幸免！言慧珠的18公斤黃金，要到1966年才被抄，換句話說，當祖國1949年被共產了，她的黃金仍然安然無恙了接近20年。而且當中更有部份是在這20年中賺回來的。當年的情況，由於經歷過民國的超級通賬，所中國人普遍不信任紙幣，民間藏金很普遍，所以就算共產黨上台，都沒有沒收黃金的行動，要到文革才不許持有黃金。

不過，一個極權的政府仍不可能盡收天下之黃金，有部份人民仍然是私下持有。在部份地區，像我鄉下福建，聽祖母講，當年物資短缺，福建人於是私下與台灣人做貿易，交易亦是一律以黃金計價，因為兩岸政府都各自不承認對方的貨幣，黃金的地位表露無遺！

該人兄對持有黃金的憂慮，我覺得實在有點多餘，與其擔心全球政府有日會搶奪人民手上的黃金，不如擔心手上的紙幣有沒有失效危機！

1966年，言慧珠被抄家後，因為極度害怕，最後自殺身亡，遺下了一個兒子叫言清卿(兒子跟她姓，因為風流成性丈夫拋棄了她，氣憤下把兒子改姓。)，我在一則網上新聞中知道，多年前，政府將當年抄家的物品悉數歸還給她兒子，當中包括了18公斤黃金，兒子在深圳買了一間屋，開了一間私人性質的言慧珠紀念館，數月前，他接受鳳凰衛視的訪問。