組合三與金價

去年5月初小弟寫了三篇《量化寬鬆、匯價與黄金》，第三篇得出四種組合預測。昨天看了Lisa貼文，提及黄金對沖人民幣貶值功能。這或許就是近來金價回升的動力。換言之，目前出現的情況是第三篇提及的組合三：人民幣貶值 + 黄金以美元定價 = 推升中國黄金回報。中國金市正在影響國際金價。看看下兩圖，人民幣金價回升與國際美元金價步伐頗為一致。

為何人仔貶值會推升國際金價？而印度盧比、俄羅斯盧布的大幅貶值卻沒有這種效果？我的推測……因為世人對人仔的需求多於以上兩種貨幣。這與中國經濟實力是密不可分的。縱使近來中國經濟數據愈來愈差，但作為世界第二經濟體，投資中國仍然是不少外國企業的重要大方向，投資中國就需要人民幣。當中國黄金投資回報上升，在中國沽售黄金可以獲得更多人民幣，會促使外國黄金流入中國以換取更多人民幣。從近日由香港流入中國的黄金數量可以看到這一種趨勢。下圖是《信報》報導。2014-2015，從香港流入中國的黄金雖減少1.3%，但上個月卻按月回升10.4%。所以，我們可簡單作出一種估算，人仔愈貶，國際金價愈樂觀。但也不要對黄金過份樂觀或對人仔過份悲觀。因為此情況繼續，對外國實金供應將會構成更大壓力。

Slingshot Move第二波

話口未完，沙特與伊朗的衝突已進一步升温。沙特宣布結束與胡塞武裝停火協定後，昨天迅速空襲也門胡塞據點。伊朗指稱空襲波及駐當地領事館，但又有報導指領事館並未受波及。加上近日北韓試爆核彈、中國股市波動等因素，美股再度大挫。金銀反彈，金價一舉升穿1100關口。

看來早前小弟提及的「閃崩快彈」仍未完結，馬田連出兩文解釋。最差情況，萬一美股跌穿15370，可能下試13000點。如果今個月收市低於16013，這情況很可能出現，之後才會出現狂熱升市。但我懷疑去到13000點這種跌幅會否出現！目前的情況更似1987-1988日股走勢，即閃崩快彈正在形成兩個雙底(請看上圖)。當年日股閃崩快彈維時約半年，半年後返回調整前點數，看來這次可能亦會步其後塵，以美股於去年八月中17500點下滑開始計起，若照此勢走，今年二月中應該可以返回17500以上。目前正出現大升市前的第二次入貨機會。致於港股將來會否跟隨美股大升，個人不看好，稍後出《1 Oct 2015大爆發(補充二)》會找到解釋。

2016.825

2016年開始。過去一年，金價下跌了10.4%，是自2013年以來第三年下跌。今年將會是有趣的一年，深度調整會否打破1970年代狂牛前的紀念？拭目以待。大家特別要留意今年10月27這個日子。根據馬田的循環模式，2015.75 - 2016.825是其中一段下滑期，若金價逆向上升，就會形成循環逆轉，扭轉跌勢。否則就要再等下一波。2015.75的收市價是$1119，今年焦點是要看看10月27日金價會否高於$1119？

動盪的2016

2016年才過了數天，國際局勢已出現大變，投資市場亦受政治影響，彷彿預視著今年將會比2015年更加動盪。首先俄羅斯與土耳其交惡，引發另一個動盪點，那就是庫爾德問題。人口有3000多萬的庫爾德人有過光輝歷史，十二三世紀，領袖薩拉丁統一了半個阿拉伯，建了横誇埃及、敘利亞、巴勒斯坦、以色列的帝國，稱為阿尤布王朝。後被土耳其帝國征服，帝國被西方國家分裂後，逐一變殖民地。近一個世紀以為，中東多國先後脫離殖民統治，惟獨欠缺庫爾德人份兒。有評論認為這是西方國家讓中東殖民地獨立時，錯誤以石油利益劃分之故。

今天庫爾德人分佈中東各國，以土耳其最多，人口1900萬，第二位是伊朗及伊拉克。伊拉克薩達姆政府例台後，發展至今，北部庫爾德地區已成半國獨立王國。加上敘利亞內戰，境內庫爾德人亦脫離了巴沙爾政府管治。

普京似乎非常明白這一點，自從俄土交惡後，俄方開始所有動作，兩星期已邀請土耳其庫放領袖訪問莫斯科。另外在敘利亞和平談判上，俄方表示，庫爾德人應該參與其中。近來更有傳言普京已向土耳其庫爾德武裝空投了5噸武器。土耳其是北約成員，若庫爾德族判變，引發戰爭，後果難以估計。

另一方面，新年不過幾日，中東兩大強國，伊朗及沙特已經斷交，源頭是沙特處決了什葉派教士，引起以什葉派為主的伊朗人不滿，火燒駐伊沙特領事館。不過遠因可能是伊朗一直支持沙特鄰國也門的反政府武裝組織「胡塞武裝」，沙特先前已顆拍多國空襲胡塞，後來雙方議定停火，暫時平息。但胡塞食言，停火其間，不斷侵擾沙特南部。近日沙特已宣佈結局停火，將繼續與胡塞開戰。

伊朗與沙特的衝突會否因也門衝突而惡化或開戰，是2016年中東政局另一焦點。美國已開口不想兩國衝突，原因不言而喻，兩國開戰的話，勢必影響沙特石油生產，那麼油價下跌對俄羅斯的打擊不單會失效，甚至推升油價，令俄國獲益。普京會如何走下步呢？政治市下，相信投資市場將異常波動。

是夜受北韓核爆消息影響，各地股市再挫，美股跌穿17000點，資金走進美債市場，抵消加息對債市影響。不過，小弟認為這種影響將會是短暫的，很快我們會再看到加息對債市的影響。

新年快樂

敘利亞最新戰況

2014是馬田大師戰爭循環的關鍵轉變年份，頗為準確。歷史學者已將2014年在烏克蘭爆發的武裝衝突命名為頓巴斯戰爭。這場戰爭暫時因為明斯克停火協定而暫時休戰，但仍有爆發零星衝突。戰爭將俄羅斯與歐美的衝突由冷戰變成實戰。

衝突已從烏克蘭移師到敘利亞。9月30日俄羅斯正式介入敘利亞戰爭，兩個月前小弟曾撰文講解，普京明空襲伊斯蘭國，實質是空襲歐美支持的自由軍。兩個月過去，戰況如何呢？對戰爭有興趣的可以看看國內軍事迷的分析。看看下圖，這是普京出手前的形勢。

經過兩個月俄軍協助敘利亞政府空襲，情況已起了變化。下圖是最新形勢，藍圈是形勢改變的地方。巴沙爾政府控制的少部份地區落入自由控制，但在阿勒頗Aleppo一帶，在俄軍空襲配合下，已取得重大進展，控制範圍擴大了不少。據國內軍事迷分析，政府軍與俄軍主力想奪取第二大城市阿勒頗，已形成三面包圍，攻下這一重要據點只是時間問題。另一方面，對巴沙爾構成威脅的南部反政府軍，受到俄軍重挫，其首領Zahran Alloush被炸死。普京若成功協助敘利亞政府平定亂局，相信會改變中東的政治格局，且拭目以待。

2年期美債升穿5年半高位

美國加息以來，兩年期美債孳息屢創新高。昨天再次升穿1%。投資者持續沽出短期美債，令債價下跌。昨天升了1.5%，孳息升到1.15%，為五年半以來新高。今晚2年期美債價格再次大跌，一度跌超過半成，約6.8%，將孳息推至1.0752%。加息對債市的震動似乎續漸加緊……債價大跌的今晚，道指、標普都陸得升幅。