土耳其進軍敘利亞 / 欲推翻沙巴爾政權

時局多變！正當敘利亞政府於第二大城市阿勒頗進攻勢如破竹之際，今天土耳其卻突然宣佈進軍敘利亞，目的是要推倒巴沙爾政權。發生甚麼事？普京早前不是與土耳其言好嗎？為何土耳其突然要出兵攻打俄羅斯支持的敘利亞政府。

小弟初步估計，可能是敘利亞政府一直對庫爾德人容忍，看看進軍阿勒頗便知，黄色的庫爾德控制區完全未有受到俄敘聯軍攻擊。普京與巴沙爾可能打算給予庫爾德人機會，或將敘利亞庫爾德人控制區割讓給他們建國也說不定。先前俄土言好，只是俄羅斯援兵之計罷了。抑或還有其他原因？不知道！世界愈來愈亂，看來，黄金短暫反彈在即。

政府管治不力 / 印度廢鈔觸發全國示威

電視新聞報導，印度政府廢除兩種大額鈔票，觸發全國示威。民眾趕緊於限期前到銀行兌換新鈔，提款機鈔票都被提取一空，這種事在1930年代的中國亦發生過。對這種事，新聞當然不會詳細解釋。

了解此事，有幾點值得留意。第一，廢鈔並沒有問題，台灣也廢過鈔，故有新舊台幣之分，歐元區早前也廢了500面值歐元，但並未引起如印度的社會動盪。問題關鍵是，政府廢除舊鈔的同時，並沒有提供足夠的新鈔給民眾兌換。如此等同搶劫，令人民手上的財富自動蒸發。

政府為何要這樣做呢？看看此文，可找到端倪。文中提到今年第一季，印度政府被拖欠的稅款是四年前(即2012年)的四倍，達到1170億美元，令到政府財赤加大。其次是印度工資一年內上升了24%(你沒有聽錯，是一年內升了24%)，而印度公務人員數量龐大，近1000萬人。這些人都要依靠政府吃飯，而且本身也是政策的決定者。

彌補急升開支，對政府而言，不外幾種方法，印鈔及量化寬鬆，或加稅。只是……看看印度盧比的匯價，自2014年以來持續貶值，再量化，大有機會再貶，通脹再升，人工跟升，負負得正，無補於是。加稅嗎，那麼這1000萬公務人員也得交多一點，總不能其他人都加，唯獨這班人不加。而且在這種以農業人口為主的大國，收稅是煩重工作，根據新聞所講，這次廢鈔奪走了經濟活動中86%流動性，因為鈔票交易仍然盛行，電子交易不及發達地區，很多人都不把錢存在銀行。

無計可施，又要出糧，印度官員只能走廢鈔這一步了。這將引起印度人對美元及黄金的需求上升。近日印度金市溢價(高於國際金價)不斷走高，正是民間將法鈔轉成黄金的結果。為了堵塞這缺口，市場上已有傳言，政府將禁止民間私藏黄金，實施黄金禁令。如何發展，拭目以待。其實如何降低政府開支或加稅又不引起動盪，是政府管治能力的表現，印度政府明顯不力。

俄敘聯軍行軍迅速 / 攻陷阿勒頗城東北部

言猶在耳，俄敘聯軍行軍快速，最新網上消息，兩軍已攻陷阿勒頗城東北部。反政府軍於這地區已失去四成土地。阿勒頗是2011年茉莉花革命起源地。若此地被攻陷，將是顏色革命在中東地區走向沒落的標誌性事件。城東部份反政府武裝人員已自願乘座政府安排的綠色大巴離開。另一方面，英國外相於twitter留言，呼籲俄羅斯及伊朗運用影響力，停止巴沙爾在阿勒頗的暴力，可見消息可靠。

阿勒頗東城一分為二 / 歐美支持反政府軍大逃亡

號外！經過近半年圍攻，敘利亞俄羅斯聯軍在過去兩日取得重大進展。一如小弟估計，俄敘聯軍選擇從中路殺入，將反政府軍控制的阿勒頗東城一分為二，相信短期內將被逐一擊破。根據各方新聞及twitter資訊，巴沙爾政府在西城建立安置區收容東城難民。另一方面，部份反政府軍見大勢已去，已帶同裝備及其支持者大撤退。

金銀值搏率高 / 「議息前下跌」料已見底 / $35.14入UGL

金銀續跌，金價一度跌至$117X，最終每周收市計守在$1180以上，昨晚以$1183收市。相對於横行上落市，這兩星期的下跌市反而易測得多。有看近期小弟分析的，當知12月中聯儲局議息將左右金市走勢，而無論加息與否，明顯將迎來一個頗為顯著的升浪。

回顧兩年來議息與金銀上落圖，很多時「議息前下跌」都在議息前一至兩星期見底，包括2015年3月18日、2015年7月29日、2015年12月17日的數次議息。除非像2015年12月17日那樣落實加息，之後的「議息前下跌」出現的機會才會較低，但當下已經整整一年沒有加息了。所以，很有理由相信現在走的是2015年式的「議息前下跌」，而不是2016年式走勢（議息沒有下跌）。2016年12月15日議息後，下次議息是2017年2月2日。小弟預測可能有四種短期走勢。

1. 今次暫不加息，留待下次才加。如此可能會先反彈兩三星期，然後加息憂慮重燃，金銀再次下跌。這樣的反彈力度不會很高。

2. 今次加息，短期加息憂慮消退，金銀會出現如上次加息後的中型升浪。上次於半年內由$1050升至$1364，升了30%。

3. 這次加息，金銀先來個急速反彈，然後下次又再加息，把市場殺個操守不及，短期不加息願望落空，長期加息憂慮發酵，金銀大跌，但亦引起債市大跌，金銀大跌後展開大升浪。

4. 這次不加息，金銀反彈。不久加息憂慮重燃，金銀又開始「議息前下跌」，然後下次又不加息，金銀又反彈，然後又再「議息前下跌」。

無論那一種，明顯2017年2月2日議息前的一個半月內，金銀都會出現一個升浪，所以小弟才斷定值搏率高。這個星期以$1183收市，沒有收低於馬田技術分析$1179支持位，亦加深了小弟這種信心。長遠看好的，現價當然值得入貨，就算看短期，現價亦吸引。未來一星期是入市良機。有網友告知銀行貨源頗緊，一安士金幣都沒有貨，為免下周買不到貨，小弟昨夜暫入UGL（2倍做多黄金），先做春江鴨捕捉低位（適當時候換回實貨），下周再抽空入實貨，二線並行，把握良機。

市場大單邊賭加息 / 美股美元屢創新高 / 道指升至19000水平

很少見！真的很少見！大單邊賭一種結束——聯儲局加息。美股、美元屢創新高。可能吸收上次加息經驗(當時美股跌幅最少)，外國資金湧入美股(道指)。債市、金銀、匯市，全線下挫，人民幣跌到近年少見的歷史低位。很快便有結果。這種一窩蜂賭大單邊的走勢，要麼齊齊賺錢，要麼集體炒車。但不知怎樣，特朗普爆冷當選，英國爆冷脫歐，總令我覺得這次會集體炒車。(PS：網友告知恆生1安士金幣全線沽清。)

金銀大機會反彈 / $154買入楓葉銀幣 / $35.68買入AGQ

特朗普當選至今，道指反復向上，屢創新高。相反，金銀價格卻向下走。從今年初$105X低位上升到7月份$136X高位，再下跌到最近$121X，調整幅度已接近升幅的五成。馬田大師說的黄金Sling Shot會在往後出現嗎？或者吧！不過，在此Sling Shot出現前，小弟估計將有一個頗顯著的反彈。

近期金價下跌，與聯儲局加息傳言有莫大關係，消息帶動美元上升，促成金價下跌。市場對加息步伐的反應左右了金銀起落。其實這不是近期才有，上圖小弟繪畫過去兩年金價升跌與聯儲局會議的關係。大家可以看到，很多時(不是絕對)當加息之風吹起，金價便開始下滑，喚言之，議息會議未開，息口加減與否還未定，市場便搶先沽金，可將之稱為「議息前下跌」。如早前所述，「加息對黄金不利」是市場一種誤解，但我們沒辨法改變人們想法，細心留意的話，會發現這種議息前下跌的陰霾過去兩年斷斷續續出現。

只是當議息有了結果，加息陰霾消退，金價又會出現顯著反彈，直至加息之風再起，才會再次沉底，形成高低起落的波浪。這可稱之為「議息後上升」，過去兩年出現了三次。如果議息結果是不加息，反彈力量較弱，反之較強，2015年12月17日加息後，從低位反彈了30%有多，相反不加息，大約只反彈10%。

至於何時會吹起加息風呢，計一計會發現大約是加息風猛吹後的兩三次議息會議後吧。例如今次的金價下跌，很多人歸因特朗普當選，其實下跌浪是始於11月3日聯儲局會議後，因為局方決定不加息，加息之風便順延到即將到來的12月13-14日。即是說，這一浪金價下跌正是一次「議息前下跌」。結果是……無論加息與否，根據過去兩年經驗，都將有顯著的反彈，幅度約10%至30%。

為了驗證這種分析，增加樂趣。小弟做一個實驗，昨晚以$35.68買入少量AGQ，二倍做多白銀價格。看看會否出現「議息後上升」。記謹，小弟並不鼓勵大家做這種買賣，投資金銀始終是以實物為基礎。不過小賭怡情，可以增加投資金銀的樂趣。早年在168亦有師兄購買外國金礦股。以實物為基，跌到這個低位當然要入貨，昨日同時買入少量楓葉銀幣，本來想買10安士銀條，但帝銀說沒有貨，只好買銀幣了，入貨價$154。發覺這裡比中銀賣得更便宜，購買時上網查，當時中銀牌價竟要$162。

主流估100%加息 / 加或不加美股都將有大波動

近日加息之風吹得極盛，有主流媒體甚至揚言聯儲局於12月13﹣14日會「百分百」加息。近年對加息會分析很少有這麼確切的一面倒看法，就如美國大選，八九成主流媒體說希拉莉會勝出一樣，又如市場認為特朗普當選，環球股市會大跌。結果……一地眼鏡碎！

小弟此次預計暫不加息，或許會錯，但無論對或錯，預計投資市場，包括金股匯會劇烈波動。這種大時代，站對邊，賺大錢，站錯邊，蝕大本。小弟預測，道指已到強弩之末，將短暫見頂。不加息，美元回調，資金回流債市。加息，美元上衝，將如2016年年頭，新興時場因美元大升，引發企債危機，美股亦可能受累，但估計調整不會崩潰式大跌，例如去到14000﹣15000那麼低，因為債市同樣會下跌，資金可能投入股市。不過小弟仍然估計，不加的機會較大。

回顧2015年至2016年，美股劇激波動，都在議息前後出現，2015年7月29日不加息後大跌，2015年12月17日加息0.25%後不久，亦大幅下挫。就算長遠看好美股，對此等波動亦不得不提防。藝高人膽大，可以搏美股最後的短暫升浪。

俄羅斯變成正義之師

世界正在改變！鄰近烏克蘭的東歐兩個，摩爾多瓦及保加利亞，分別都選出親俄總統。摩爾多瓦新當選總統Dodon已表明將廢止與歐盟的協議，加入俄羅斯主導的歐亞經濟聯盟。保加利亞的Radev以五成八選票勝出，擊敗融歐派的Tascheva（三成六選票），Radev主張廢除對俄羅斯經濟制裁，並承認克里米亞為俄羅斯控制。另一邊箱，俄軍在敘利亞大打親民牌，派發物資、糧食，反觀歐美對戰區未有絲毫援助。誰是普世價值話事人，說穿了，也是要靠金錢建立。

敘利亞反政府軍反攻失敗

上回提到敘利亞反政府軍謀劃反攻。過去兩星期，反政府軍結集三千多人，出動電單車突擊隊、自殺式襲擊等，欲從阿勒頗西面攻入被政府軍包圍的東城。雙方在下圖黄線區域外圍發生激烈戰鬥。但面對正規的敘利亞政府軍，及俄羅斯31年來首度出動的航武戰機空襲，反政府軍傷亡慘重，超過50名Jaish Al-Fath武裝分子陣亡，6架坦克被催毀。

冒險挺進，反暴露自已弱點。政府軍由被動變主動，先後攻下綠圈所示的「1070」及「新阿勒頗」兩大區域。另一方面，雖然政府軍遲遲未大規模進攻東城，但由於區內物資缺乏，糧草已斷，生活貧乏。原本中立或支持反政府軍的市民開始不滿，11月15日在東城的Bustan區有大批市民衝擊反政府軍倉庫，抗議軍方扣留物資。反政府軍開槍鎮壓，造成數人死傷。當初這班人以反巴沙爾極權統治，號召民眾革命，今日卻反過來對人民開槍。相信會助長民心投向巴沙爾。

預測12月不加息 / 資金重投債市 / 美股創高後調整

12月美國加息與否，是特朗普當選後焦點。特總競選時曾多番質疑聯儲局低息政策，早前小弟亦曾出文提及，認為特朗普上台可能會終結低息時代。不過終結還終結，何時終結，很難估計。市場普遍估計12月加息機會極高。今早網上看資料，12月加息概然率已升到85.8%，多間大行亦認為加息機會大增，引發市場對美元息口上升預期升温，美元也跟著升了上去，美匯指數一度觸及100高位。加速有內地分析員更言道，市場認為特朗普會重啟列根時代的財政政策，增加政府開支，上調息口，更與Paul Volcker控制通脹扯上關係。這些預期令到債市出現一次小拋售潮。美國30年長債一度觸及3%，多年罕見。

小弟看，沒有這般簡單！特總統當選後，已看到多項政策轉口風，如圍牆變圍欄，口說的驅逐非法移民人數亦大幅修正。這些語出驚人的口號似乎只為了競選。從特朗普當選，我們看到主流媒體及大部份市場分析都站錯邊，方向更完全相反。

當下市場又吹起一片加息風，就要非常小心了。特朗普曾提出減稅政策，又不滿息口低，又想增加政府基建投資。這幾項政策本身充滿矛盾！要知美國政府長期入不敷支，稅收及國債是政府收入一大來源。加息會打擊國債收益，令債價下跌，如此如何一方面增加政府開支，一方面又減稅及加息？

事實上列根時代(1981-1989)，利率並沒有上調，剛剛相反，他上台前息口已見頂，從下圖可見1981-1989年美國息口持續向下，從最高的18%減至列根離任時的6-8%，息口下調提高了國債價格，債市大旺，政府可大量發債增加收入，提升公共開支。從下面兩圖可見，列根時代債務的增長率冠絕之後的歷任總統。所以當下很多人對特朗普的憧憬完全是捉錯用神，時代條件已大不同。特朗普要增加政府開支，討好選民，無錢不行，在當下財政困境中，加息打擊國債市場的政策，短期很難實行，小弟覺得未來利息大升會來自突如其來的事件，政府被逼加息，如貨幣貶值。(1931年國債危機即由此由發)，所以十二月很可能不會加息。如此，資金大有可能一下子短暫重投債市，美元、美股十二月創高後，或會下調。

馬田預測2017年2月黄金轉勢變牛

小弟看很長線，所以沒有購買馬田的Gold Report。不過，亦歡迎網友買來分享。謝謝匿名師兄的資料。馬田在2016 Gold Report中提及，2017年第一季會出現方向性轉變。黄金會於2017年的第一個月大跌，之後2月27日會谷底反彈，金牛會再次啟動。

轉換MPF建議

雖然美股風高浪急，但長遠看好，更可能會在未來兩三年內出現大升市。短線難測，心血少的，小弟當然不建議投資。不過，如果你持有MPF，倒可考慮投入北美股票基金，反正大部份都是蝕的多。雖扣除管理費等各種雜費後，獲利未必很大，但肯定比持有其他基金為佳。小弟早於2014年底及去年底將內子及自已的所有MPF戶口轉成100%北美股票基金，免錯失機會。

十二月可能見20000﹣21000高位

昨夜道指再創新高，連升三天。馬田這次預測真準！道指走勢令大部份人站錯了邊（很多人以為特朗普當選會跌市），包括小弟。而馬田早於大選前5日已出文表示「Trump victory will more-likely-than-not result in an intital drop」。另外他在特朗普當選後出文亦指，他的電腦沒有顯示特朗普當選會如許多人預期英國脫歐般出現「先跌後揚」的走勢。馬田有時也有測錯，所以當時心中暗疑他的說法，沒有將此文放在心上，先沽貨，謀定後動。雖然也獲利，卻錯失這幾日大升市。

若綜合馬田近半年分析，九月沒創新高，反而出現低位，新高很大機會順延至12月。高位有可能是20000至21000，因為他預測若9月高位是此區間，所以小弟推算這可能也會是12月的新高。

馬田已清楚表明11月是一個Buying Opportunity，所以如果採用進取策略，下周入貨，有機會在12月高位獲利。保守的可等待12月15日聯儲局議息後再決定。畢竟根據上一次加息經驗，美股在加息後出現短期大幅回調，機會頗高。不過，走貨日子要自已衡量及掌握了，因為加息憂慮何日爆發出來，很難預測、估計。甚或不出現也說不定，因為經過近日債市恐慌，聯儲局可能傾向不加息。

另外，雖然小弟入了少量SPXU（三倍放空標普500指數），看錯了市，但此股只是微跌，因為標普沒有如道指般大升。馬田解釋這是反映了外來資金流主要流入道指籃籌，相反較多本地人買的標普，反映了美國國內對特朗普當選的憂慮更大。昨晚道指再升，標普亦是反向下跌。所以小弟估計，現在美國股市仍未正式進入大升市，因為馬田曾提及，真正的大升市，三大指數會步伐一致。

為何外來資金及債市資金會流入股市呢，市場大多數分析認為是特朗普將會投入大量資金振興經濟，做成通脹，故債市才走資。只是，一向以來通脹預期會短期推升金市，但此浪金市反其道而行，所以，通脹預期說不太合理。

馬田分析較為小弟接受，他認為主因是特朗普主張減稅，他舉列根時代的道指為例，減稅令美股升了600%。根據馬田這分析，債市資金極大可能是轉而尋求更高回報。所以，小弟認為這浪債市撤資跟債務危機完全是兩碼子的事，同時亦可解釋何解資金流入股市，沒有流入金市，這點值得大家留意：只有債務危機下的債市撤資，資金才會流入金市。

黄金Sling Shot來了嗎？

昨夜金銀大跌，白銀跌了7.5%，黄金跌了3.1%。網友Keith問出大家的心聲：這是馬田提過的黄金Sling Shot嗎？

小弟亦不肯定！因為先前小弟也撰文談及，馬田自已也不太肯定會否出現黄金Sling Shot。文中他提及，如果出現的話，大約跌到$1045，不必去到$680那麼低。假設黄金有Sling Shot，就有機會升到$5000，否則機會較低。

馬田之所以認為黄金有機會出現Sling Shot，主要因為從2011年的下跌浪中，看不到Sling Shot的跡象。他在上文解答讀者問題時，特別用紅字highlight「which is still not confirmed」。不過要留意，有時Sling Shot會維時很長，例如2007年至2015年道指的Sling Shot長達65個月，馬田認為那也是Sling Shot。小弟認為，根據他這個判斷，再看看上面黄金走勢圖，可能也正在形成一個比65個月更長的Sling Shot。若然小弟判斷正確，未來一兩星期，金價隨時閃速大反彈，重上2015年年底至今的上升軌。

後市難測

特朗普當選後第三日。超出很多人預期，包括小弟。沒想過特朗普當選後，美股不但沒有大跌，更屢創新高，昨晚再升218點。幸好買入SPXU的數量極少，小賭怡情，倒是有道理！後市怎看呢？有幾點值得留意。

1. 昨晚道指再升，但惡荒指數亦同升，一度升了4.45%，回落後亦以3.76%收市，與道指完全反其道而行，這是很少見的現象。是有人下錯注，原本想托市助希拉莉當選，為免輸大錢，只能繼續入場托市嗎？馬田在此文最後一句說「There may be an opportunity to play against the people who have been trying to manipulate the market for Hillary.」預期下周會有變化。

2. 債市亦出現異常。特朗普當選後全線下挫，Yield全線上升，10年期美國國債升穿2%。估計是債市顧慮特朗普加息，先行走資。所以債市後市要視乎特朗普對息口走勢開金口了。許多主流媒體分析人都預測他會屈服於市場，不加息，包括今天施永清「C觀點」。但小弟覺得特朗普極難捉摸，以總統之口說幾句，已可令市場翻雲復雨。

當然，愈近他身邊的人愈可能從中獲利，包括他自已。以他性格，你說有可能不撈點油水嗎？今日說加，明天說不加，過幾周又考慮加……一來一回，非常「禾味」，更重要是競選時，華爾街與他為敵，狂人會否報復呢？

在未有正式加息下，撤資情況已如此嚴重，若資金真的流入了股市，反映這種升浪極度脆弱，只要特朗普說說不加息，股市可以極速回調，資金暫時泊回債市。

3. 這種情況下，股市看長期趨勢最為可靠。回看馬田早前一篇解答讀者有關道指崩盤(Crash)的文章(*小心分清楚他的英文用字，Crash是指崩潰大跌。)其中提到當下美國人參與美股的百分比只有55%，而金融海嘯時是65%，現在不具備崩潰的空間。所以美股不要因為升得高而覺得高處不勝寒，以為有機會崩潰大跌，就算因為資金重返債市，股市下跌亦有限，長遠看好，逢顯著下跌會考入貨。

小賭怡情

四年一次難得機會，選舉結果影響巨大。今晚買入很少量的三倍放空標普500指數，下注特朗普勝，希拉莉輸。哈哈！刺激！

看點票結果：

http://edition.cnn.com/election/results

美股賭大細

有留意美股的定知道昨晚大升。FBI短時間查都還未查清楚就決定不起訴克林頓夫人。所謂何事？極大機會是為了助夫人登上總統寶座。當一直被媒體吹虛的大熱都要出此下策去確保自已當選，可見選情嚴峻。一直看好及極力支持Hillary的施永清，今日撰文時亦流露出極大擔憂，並引述他多位美國朋友的意向說明之。更明言自己是在沒有選擇下，只能用以往一向的計算方程式去支持Hillary。後市超難測，若Hillary當選，估計美國的短暫持續向好，特朗普當選更相反。在此大賭局中，有危亦有機，看你如何下注？保守之法當然是待大選有結果才決定了。

埃及鎊脫鈎狂貶

11月3日，埃及政府宣佈，埃及鎊EGP與美元脫鈎，實施浮動匯率（Floating Rate），並同時將息口提升300點子。埃及鎊對美元匯價一下子大貶46%。馬田今年年頭的預測又一次得到證實。（詳見上文Why Pegs to US$ will Break）

這是繼今年三月後埃及鎊對美元一次性貶值後，另一個重大舉動。為何守不住聯匯？因為美元匯價節節上升，美匯指數早前升至接近100水位。如此，與美元掛鈎的埃及便需要有更多的美鈔收入，才能維持足夠貨幣流通量，不致陷入通縮。但事與願違，經歷近年政治社會動盪，經濟生產力絲毫未進，年輕人失業與歐豬看齊。

結果，三月貶值後，雖然再掛鈎，但人民信心已失，寧願持有美元，也不想持有埃及鎊，出現黑市，匯價比官方掛鈎價高出一倍，引至美鈔短缺，最後不得不脫鈎。這篇文章分析不錯。根據馬田分析，港元最終步上同一命運——脫鈎，信者要早作打算了。

激戰待發

經過近星期的反圍攻，敘利亞反政府軍取得一些進展，地圖中的黄圈及箭頭是近期搶攻的地方。根據政府軍twitter的留言，反政府軍再次集結(見上圖)，準備展開新攻勢。另一方面，普京已調動三潛艇前往敘利亞，西媒普遍認為是為阿勒頗展開總攻做準備，相信新一場激戰即將開始。