1 Oct 2015大爆發（二）

理解2015.75大爆發必須確認一點，這是一次政府債務危機Sovereign Debt Crisis。此觀點自2011年後開始頻繁地出現在Martin文章之中，早期可見於2011年三四月間發表的《How &  When》及《Hello World》等，至今提及不下數十次，可見他對這觀點的肯定。相信是因為美國於2010年8月宣佈第二輪量化寬鬆，決定由聯儲局買入美國國債，壓低利率，鞏固了他這種想法。大家最興趣以下幾個問題。

問題一：債務危機何時爆發？

問題二：債務危機在那裡爆發？

問題三：對投資市場有甚麼震動？

問題四：投資者應如何配置資產？

在《Hello World》中，Martin已非常確定地指出，電腦數據顯示政府債務危機的爆發時間是2007.15至2011.45浪之後的一浪，即2015.75至2020.05之間。至於2007.15至2011.45浪中出現的歐債危機，同文指出只是整個危機的前菜（First Appear）。這觀點至今沒有動搖過，且愈來愈肯定。

近一年來這種趨勢持續發酵，其中一項重要數據是商業銀行資產負債表的比率變化，從圖2可見，當2008年金融海嘯爆發時，私人借貸急速萎縮，資金流入政府債券市場，直至2011年，私人借貸才再次超越政府債券，但是最近在經濟看似無風無浪的情況下，流入政府債券的增長率再次超越私人工商借貸，是2008年以來的首次。圖3會看得更加清楚，商業銀行持有政府債券的總值自2008年後幾乎直升機式上升。

Martin最近在此文，解釋了這種現象為何與政府債務危機扯上關係。其中有兩段比較重要，圖4一段清楚地說到，這種資金流入國債超越私人工商借貸的情況，在歷史上非經濟不景氣下從未見過，所以肯定政府債券價格將於2015.75見頂。在私人信心期內（指51.6大周期）內，正常情況下，流入政府債券的資金應是下跌，上升意味著「泡沫」。

圖5一段解釋為何商業銀行為何會大規模買入政府債券。Martin認為這些商業銀行自知不能再透過操控利率及商品價格去賺錢，所以只能買入相對安全的政府債券。此種現象以前在《金價點睇》亦講過，其中一個原因是商業銀行知道聯儲局會入市購買國債，見債市有人包底，於是跟著入市，而不是因應聯儲局量寬壓低息口，增加工商借貸。（商業銀行如何操控利率？當時Martin不敢亂說，只會意「大家應知道」。你不知道不要緊，最近紙包不住火，政府缺錢下，已向他們開刀，圖6新聞有講。）

商業銀行資金湧入政府債券，若2015.75後私人信心期內的信心再次下跌，出現流動性問題，那會怎樣？這些商業銀行會如何處置這些政府債券？Martin預期我們將會看到近世歷史少見的政府債券大崩潰（Steeper Flash Crash)。這種大崩潰很久以前也發生過，而且爆發前的情況與今天相似得令人難以置信，給大家時間消化，下集繼續。