試解英國首發人仔國債

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根據近日各媒體新聞(Link)，英國將破天荒成為首個發行人民幣國債的歐美國家。詳細數額未定，但一般估計約20億，相對英國自身的英鎊國債及美元國債(英國於公開市場發債借入美元)，人仔國債數目只是小毛見大毛，不過作為一個開端，如果以後規模不斷擴大，甚至有其他西方國家仿效，影響將會非常深遠。

消息出了後，反共與五毛人士，立即在網上唇槍舌劍(Link)。不過許多連當中的操作都未搞清楚，搞笑！為了清楚了解，賞試拆解一下。(希望不會錯吧！)

1. 是英國購買人民幣國債嗎？
No No No！買債是英國用一種貨幣買入中國國債，等同英國政府借錢給中國政府。而英國發行人仔國債，是英國政府發行一張欠條，等債市投資者用人仔去購買，換言之是英國政府借入人民幣。順利發債的話，英國政府將會獲得一筆人民幣，作為國家儲備貨幣。

2. 將來英國政府用甚麼償還？
有借就有還！英國政府向市場借入人民幣，將來連本帶利，亦要以人仔償還。當然，英國政府可以用其他貨幣跟別人(其他政府或投資機構)兌換人民幣去償這些人仔國債。

好！問題來了……英國政府為甚麼要借入人仔？英國政府不是可以自已印英鎊嗎？冇錢就自已印吧，何苦要借人仔？人仔又不是美元，不是國際流通及交易貨幣，難道借來煲醋？而且將來要支付利息，假設借入20億人民幣，將來連本帶利要還21億，那1億去那裡找？難道要違約，賠上英國的國家信用(借錢唔還)？賞試解答，你會發現英國此舉的「非同小可」！

在債務貨幣系統中，英國政府要發行更多的流通英鎊，必須發債給英倫銀行做抵押。從上面兩圖，可以看到，直至2011-2012，英國政府的欠債已佔去國民生產總值的90%，若連英國人的總欠債計算在內，比率直逼日本，高達500%，英國政府再向公開市場發債籌集英鎊，及向央行發債抵押去發行英鎊的能力有限，再發或再印，未來要償還的利息就會再攀升，萬一違約就會引起大風暴—國家債務危機。

英國政府必須向外尋求資金，否則將來不夠錢還給債權人(其中大部份可能是購買了自已國家債券的英國人)，國家債務危機亦會爆發。加稅舒緩國家財政壓力，在民主政治及高稅率下，執政黨為了選票，亦難以實行。獲得外幣資金成為較為可行的方法。從新聞中(Link)，知道英國除了打算發行人民幣國債，2014-15年度亦將大發美元國債，從市場借入美元，規模遠超人民幣國債，高達1272億美元。

發行人仔國債的動機，很明顯是英國債務危機的產物。當英國政府獲得外幣資金(人仔及美元)，就可以利用這些錢作政府開支，甚至是償還舊有的英鎊國債。當中的意義重大，如果英國政府真的打算用這些人仔作這兩種用途，意味著人民幣的應用將要進一步普及，以及受到接納，否則債權人怎會接受英國政府以人民幣支付？就算英國政府選以其他貨幣支付，將來人民幣亦必須在市場可以被接納，英國政府借入人民幣才會有用。將來無論人仔升或跌，英國政府都沒所謂，人仔升(例如對美元或英鎊升值)，她可以兌換更多美元英鎊，償還債權人，支付更多公共開支。人仔跌，她可以用少一點的美元或英鎊兌換成人仔，償還給人仔債權人。

對中國政府，此舉亦好處甚多。英國發人仔債，很大機會由中國人或機構購買，如此可抽走國內資金，有助控制通脹。而最最最……重要，是通過英國發行人民幣國債，可加強人民幣的流通領域及認受性，無論將來英國會否違約不還，當她以人民幣支持時，已意味著人民幣被更多人接納，如此可增強中國政府發幣的能力，這些錢都是沒有成本的，因為只是用印刷機印出來而己，如此等同增強中國共產黨的財力。如果歐美國家發行人仔國債的規模再擴大，對黄金有利還是不利？這是個很有意思的問題！

利益前題下，英國當政者看的是她自身的利益，而非反共與否。在英國政府違約與接納英國政府以人仔償還國債之間，英國人會怎樣選擇？答案其實很清楚。人民幣國際化，除了由中國政府推動，歐美的債務危機可能亦將成為推手。

曾在一個本土論壇，看過有網友說，中國政府想略奪香港的美元儲備，現在想起都覺好笑。如果人民幣可以作為歐美國家的儲備，而中國政府又可發行人民幣這種儲備貨幣，她要你的美元幹甚麼？自已印人民幣不就有錢可以花嗎？

難解的通縮

去年曾寫了多篇文章，嘗試分析日本長期通縮的因由，最後花了兩三天時間畫了以上的日本經濟問題結構圖。從這幅圖，可以看到長通縮的難解。這兩年，安倍上台，推行新的經濟政策，其中最顯著是日本貶值，今晚電視報導，日元己貶到六年低位，訪問了幾位哈日族，各人都表示，日本貨便宜了，會考慮多點買日本貨，及到日本旅遊。很多人憧憬日本經濟在安倍新經濟政策下，會復甦，但正如我在幾篇分析文章中所說，結構性問題很難解決，最近日本公布新季度經濟數據，GDP以年率計，大跌近7.1%，按季跌5.1%，何解？

因為稅！稅！稅！根據報導（Link），這是增加消費稅的結果，預計消費稅會再上調至10%，這是結構性問題所致，日元貶值，令日本貨變得便宜，但解決不了長通縮問題，因為這是政治問題。

最新局勢發展

（藍色為俄語地區）

2013年10月26日，我寫了一篇《Putin's Key》的文章（Link)，對未來政局作出預測，當時也曾在168講過，惹來某人的訕笑，但世界局勢詭異多變，想不到快一年已經基本實現了。馬田的政治預測也真是準到「無淪」—2014年是cycle of war的開端，將發生一場影響深遠巨大政治變動或戰爭。（在我的著中亦有提及）

起初很多人以為中日將再爆發一場「甲午戰爭」，因為2014年適逢甲子年，結果一地眼鏡碎。相對國際局勢，亞太地區反而相對和平，中越紛爭已沒有新發展，日本仍然停留在外交圍堵中國，俄羅斯、東南亞、印度……習總訪問完南美，安倍又跟著去。

不過歐洲及中東可不一樣。誠如我在《Putin's Key》所說，敍利亞反對派內龍蛇混雜，將令美國對俄羅斯採取綏靖政策，助長普京的野心。結果今年初，從龍蛇混雜的敍利亞反對派中殺出了一支超級恐怖政治組織—ISIS，短短半年就攻下大半個伊拉克，引至美國要再出兵空襲，再而引至有美國人質被斬首。

美國在中東抽身不下之際，俄羅斯乘勢而起，先而秒殺吞併克里米亞，再而扇動烏東親俄派反對基輔政府，引發內戰。起初很多人以為俄羅斯吞併克里米亞後會收手，可惜普京志不在此，近日已把烏東稱為「新俄羅斯」，並揚言要討論烏東獨立問題。2014年9月1日，在俄軍進攻下，烏東地區盧甘斯克（Luhansk)被攻陷（Link)，原本幾乎打敗親俄派的烏軍節節敗退，引起歐美國家嘩然，美國有國會議員呼籲政府向烏克蘭提供武器，對抗俄軍，歐洲國家相繼推出制栽操施……但普京態度強硬，並警告說，不要忘記俄羅斯是核武大國，另一方面積極與中國合作，為應對歐洲能源市場萎縮，提議中國入股俄羅斯最大石油公司。（Link)

事態將繼續發展，短期內不會平息。兩三年前，中東爆發茉莉花革命，極權一個個倒下，當很多人以為敍利亞巴沙爾政權也會倒下，今天她卻如沐春風，當日有份想推倒他的反對軍竟演變成一支恐怖軍團。烏克蘭亦然，當反對派推翻親俄總統，卻引起東部俄語地區人民的不滿，漸生離異之心，最終誘使俄國介入。

發動反政府運動者一定要撫心自問，自已的抗爭是否獲得多數人支持，否則革命後招來另一大批人反對，將把國家帶入無盡的衝突中，最終受苦的就是人民。烏西反對派是人民，烏東親俄派也人民，人民各自會為自身謀福祉。當利益受到侵害，他們同樣會起而反抗，所以西方才發展出民主政治，透過選票解決紛爭，當烏克蘭反對派不透過選票解決問題，改以革命推翻民選總統，烏東人民亦其人之道還自其人之身。

在這種國際境下，預計將不利金價，戰爭中，黄金的購買力多數表現不佳。資金將從不穩定的地區流向相對穩定的地區，尤其是美國，創造泡沫，直至爆破，在債務貨幣系統下引發連鎖效應，才會再度有利黄金。

白銀定價權變更

數日前，維持了百多年的白銀定價權出現了重大變革。德意志銀行（Deutsche Bank)於8月14日正式退出國際白銀定價權。今年2月中，市場曾傳言中國工商銀行收購了一間南非銀行，將取代德銀，成為新的定價者，但最後不了了之，根據消息，定價權最終落入美國公司手上，大陸財經新聞報導了此則消息（Link），文章作者結論如下：

「白銀定價權再次由美國人所掌握的交易所掌控，白銀市場的遊戲會更加隱蔽，2011年5月，白銀市場過高，芝加哥交易所曾經多次上調白銀黃金保證金打​​壓過白銀，個人觀點是芝加哥交易所對市場白銀交投量有一手資料，更容易利用美國金融數據為美國政府作出金融國策，對於現在的白銀投資來講，由於白銀定價權換莊家，預期白銀市場會交投清淡一段時間，然後暴發。新的白銀定價權還沒有具體什麼時候報價，怎麼使用電子結算價格都還沒有具體的消息，短期內我們只知道白銀定價是讓全球最大的交易所之一的芝加哥交易所和和最大金融媒體湯姆森路透強強聯合，這相對於以前的白銀交易市場會更加透明，但同時莊家也會更隱蔽。」

根據作者資料，目前仍未有太多資料，難料這個歷史「巨變」將對白銀市場產生甚麼影響！大家只能靜觀其變。

靜待暴風雨來臨

QE，據聞將於十月底結束。當初透過聯儲局購買美國國債（QE2），降低利率，目的是希望借此激活美國借貸市場，增加貨幣供應，刺激通脹，拉動經濟，提升人民收入，並且穏住美債市場。最終目標是爭取時間，去槓桿化。簡言之，正是我書中P.120 - 124提及的「降低負債比率」，藉著減低人民負債壓力，在債務貨幣系統下，達至復甦借貸市場，令經濟重新起步的目標。

QE2的目標達到嗎？從最近公佈的數據，基本上失敗了。美國人負債比率沒有降低，根據最近新聞（Link），這幾年來，美國的非金融類債務不但沒有減少，反而增加了9萬億，GPD升幅卻不多，令債務佔GDP（負債比率）從227%上升至250%。不論美國家庭、企業，抑或政府，負債「有多冇少」。

美債市場又有否因為聯儲局買債而被激活呢？答案一樣是否定的。由2008年聯儲局開始實施QE至今，各國政府購買美債持續減少，佔美國總國債的比率從25%下跌至20%。相對於2008年，大部份國家持有的美國國債數量都下跌了，中國減少了3.56%，香港減少了16.99%，星加坡減少了27.49%，美國盟友以色列減少了20.07%，澳洲減少了8.1%……那誰人支持著美債市場呢？聯儲局是也！透過QE，持有的美國國債由5%上升至超過20%，2013年頭更超越各國持有的總和。若十月底美聯儲真的停止買債，那由誰去承接聯儲局退出買債的缺口？可能性有二：

1. 聯儲純粹玩嘢，得個講字，十月底宣佈，因為經濟未如理想，聯儲局將QE4，繼續買債。
2. 環球政局不穏、戰爭、瘟疫……美聯儲加息，美元資產收益上升，萬劍歸宗，資金湧美。

以上都是「假設」。無論是1或2，估計美股都將有好表現，美債市場平穏。只是，正如小弟書中所言，負債比率始終要調整，二次世界大戰時，歐洲資金湧美，降低美國負債比率的神話會再現嗎？若然政局不穏、戰爭、瘟疫……並非如二次大戰般巨大，程度有限，那美股美債只會蕓花一現（可能維時一年半載），將有一場比金融海嘯更大的風暴再後頭。小弟看法如題「靜待暴風雨來臨」，直覺世上沒有那麼多神話。

儲存白銀的方法

新手網友Yulai詢問大家儲存銀條的方法？希望各位分享經驗。以小弟而言，白銀變色，並不會影響其價值，亦見過有人將發黑的銀條售予銀行，銀行亦照樣回收。所以小弟的白銀全部放在家中夾萬，沒有經甚麼特別包裝，但亦有購買抺銀布，試過後，白銀果然光亮如新，但聞說用抹銀布愈抹，將來亦會再發黑，所以用過數次就沒有再用了。你們的白銀又如何儲存呢？

軍費開支左右美國政治（上）

討論美元前景時，常遇到一種論調認為：美國有強大的軍事力量，足以捍衛美元的價值。就像1950年代，美國以強大的軍力逼使沙地阿拉伯接受美元購買石油，令美元獲得石油的支持，成為世界貨幣「霸主」。

不過回顧歷史，雖然軍力有時可以令一種貨幣稱霸一時，卻同時可以令它走上崩潰的道路。在《金甲蟲之路》P.169有一幅描述羅馬貨幣—Denarius銀幣與羅馬軍人薪金的對比圖。從圖中可以見，軍人薪金隨著Denarius銀幣成色的下降而上升，因為成色下降導至通脹上升，軍人生活成本隨之上升，為了維持帝國軍力，羅馬政府不得不提高軍人薪金。

為甚麼當年羅馬要維持強大軍力呢？為甚麼羅馬要不斷向外討伐呢？難道就不可以削削軍費開支，縮減一下開支嗎？

答案是：很難，因為政治！羅馬統治者看著軍費持續增加，部份人曾想過實施緊縮政策，削減軍費，但大部份不但徒勞無功，且惹來殺身之禍。其中一個是公元193年登基的Pertinax皇帝（見上圖），他原本是Antonins皇帝統治時期（161﹣192年）的一位將軍。Antonins皇帝暴政，被羅馬議員及軍隊合謀暗殺，擁立Pertinax為帝。出生低下階層的Pertinax登上帝位後，眼見國庫空虛，軍費開支過大，銳意改革，打算重新整編軍隊，節省開支，政策損害了軍隊的利益，上位僅僅97天，就被軍人潛入皇宮暗殺。另一位是公元217年登基的Macurinus皇帝，上任後結束了對帕提亞國的戰爭（今日土庫曼及烏茲別克地區），縮減軍費，登基僅一年就被政變除掉。

羅馬帝國，從建立到對外擴張，過程中，軍人慢慢形成一個既得利益集團，左右著帝國的政治。政府對外軍事行動，成為軍人收入的保證，故每當有統治者想削減軍費開支，很多時都以失敗告終。回顧羅馬帝國歷史，總是持續向外擴張，軍費總是愈來愈高，只能透過降低銀幣成色（印鈔）去維持國家軍費開支。根據歷史學家Tenney Frank的著作《An Economic Survey of Ancient Rome》，羅馬的軍費開支從公元前264年起一直增長（以Denarius銀幣計算）：

（一）第一次布匿戰爭（元前264﹣241年）— 6264萬
（二）第二次布匿戰爭（元前218﹣202年）— 2.86億
（三）東方戰爭（三次馬其頓戰爭及叙利亞戰爭）（元前214﹣168年）— 4.475億

到了屋大維統治時期（公元前42年 ﹣公元14年），每年國家需要支持大約6833萬軍費予40萬軍人。軍費佔政府開支的比重愈來愈高，到了公元二世紀中葉，每年增加至2.25億，佔政府開支的75%。所以我們看到，從這時期起，Denarius銀幣成色一下子急跌（《金甲蟲之路》P.55）。巨大的軍費開支令Denarius銀幣持續貶值，這些貶了值的錢幣隨著羅馬的軍事擴展，被軍人帶到各地使用，從而流入歐洲各地經濟領域。

貶值過程中，錢幣的面值被提高，貴金屬成色卻不升反跌，例如公元260年發行，取代Denarius銀幣的Antoninus銀幣（見下圖），面值提高了一倍，白銀成色卻跌至2-3%左右。換言之，根據政府規定的幣值，一個Antoninus銀幣應該能夠兌換兩個Denarius銀幣，只是市場那會服從這種不合理的安排，於是銀行、商戶等以關門及停止營業等方式消極抵抗，構成為了公元三世紀中葉的貨幣信心危機。

羅馬政府頒佈法令，限令銀行重開，商戶不得不接受政府發行之錢幣。政府強權之下，人民惟有跟隨，卻以另一種方式抵抗—提高商品價格（通脹），這就是後來羅馬實施價格管制的由來。不過，這改變不了羅馬貨幣體系毀滅的命運。強大的軍力協助羅馬貨幣的擴張與普及，同時羅馬貨幣亦被軍龐大的軍費開支拖誇。當今美國的情況如何？下章剖析！