貿易戰的聯想：國債

近期熱門的新聞莫過於「中美貿易戰」，美股、港股因而波動頻頻，網絡及媒體亦出現很多分析。不用過份認真，因為雙方現時只是流於口水戰，離關稅實施日期尚有一段時間，只是雙方都必須裝胸作勢，爭取自己的談判籌碼。

中美貿易不平衡由來已久，大大話話已有十多二十年，記憶所及，好像未曾聽過新聞報導指美中貿易逆差中國逆給美國。有一種分析認為是過去美國領導人不濟，才導致美中貿長期不平衡又不糾正，來到特朗普才撥亂返正。如此說，豈不是過去十多廿年來，美國民主政制都選不出一個為國家利益著想的好總統，只有特朗普才真心為國？美國選民到2016年忽然眼睛變雪亮，選出一位好總統？

或者美債市場能給我們一點啟示。看看下圖，2005至2015年中日持有之美債，2008年，中國超越日本，成為美債最大買主，只是到了2015年，這種關係一度出現逆轉。

近三年情況又如何呢？2016年，中國一度爬過日本的頭，再成最大買主，但2016年1月突然急速減持，又被日本爬過了頭，直至3月份，此後中國又再爭持美債，扭轉了從這2015持續減持美債的趨勢，只是去到9月份，中國減持美債的勢頭又再次出現了。

從上圖可看到一個重要趨勢，從2014年尾開始，中國持有美債的數量經已見頂，若縱合自中國購買美債開始至今，從未試過這麼長期間中國持有的美債持續地下滑減少，過往中國持有美債也曾出現下滑，但多數維持大約一年時間。自從聯儲局縮表 、加息以來，美債市場開始轉勢，10年期國債孳息一度升穿長期下跌軌。特朗普上場，面對舊有既得利益者的四面圍攻，政績對未來連任很重要，故他要加大政府開支，要搞大閱兵⋯⋯凡此種種，無錢不行，有新聞報導指閱兵因為經費不足而要籌款，若中國不加大購買美債，特朗普政府經費從何而來？貿易戰此時上場，小弟認為與此有很大關係。