希臘：擠兌與買金

消息來自英國皇家鑄幣局—希臘人買金避險，媒體也有報導，但局方沒有透露詳細數據，只知希臘銀行2015年1月份賣了5849枚英國主權金幣(Sovereign Coin)(上圖)，比起2014年第四季賣7857枚，升幅顯著。確切地說，應該不是希臘人買金避險，而是希臘「較有錢的人」買金避險。通縮下要繳稅及應付生活開支，還有餘錢買金，相信生活還不錯吧！

同告上升的還有希臘國債孽息。三年期國債孽息從去年10月開始上升，由大約4﹪升至2015年2月中約18﹪。最厲害2月8日，當希臘新任總理齊普拉斯(Alexis Tsipras)表示他仍然計劃退出援助計劃時，孽息立即上升3.24%至21.24%高位，其後才回落。

另外，希臘銀行體系出現擠兌了(見上圖)，根據希臘四大銀行數據，1月份最少有110億歐元被提走，連同齊普拉斯領導的政黨Syriza勝出希臘大選後，儲戶領走的存款，總額超過150億歐元。通縮及貨幣流速下滑之下，更多貨幣撤離銀行體系，意味著更多貨幣被藏窖起來，相信當中有部份轉換成黄金儲藏。

希臘人買金與當地政局劇變有密切關係。相對2012年，剛完結的大選，極左Syriza及希臘共產黨(KKE)選票同告上升，其他政黨則全部下跌，包括小弟曾提過的排外極端右派組織金色黎明(Golden Dawn)。左派上台，意味著政策將向貧者傾斜，對富者是個壞消息。

第一，左派以削債及反緊縮為政綱勝出大選，上台後立即與債主及歐盟周旋，目標離不開削債(不還或減少還款)、低條件援助(借錢但不行緊縮)，否則威脅脫歐，似乎沒有理會希臘自己的銀行亦持有本國債券。這種政策傾向無疑加深國債違約風險及希臘本國銀行體系安全。

第二，若歐洲屈服於希臘左派政府，其也歐豬國亦有樣學樣，那在可見將來，歐元量寬的幅度將非常巨大。看看歐元金價圖，相對於港元、美元、人民幣，自2011年高位下跌計，跌幅相對小，近月歐元對美元貶值下，更大幅反彈，因為國際金價是以美元計價。量寬下，歐元繼續對黄金走貶的機會很高。

第三，左派政府可能向富人開刀。數年前法國左派社會黨上台後，開徵了75﹪富人稅，希臘富人不會不知吧。香港人或許沒留意，希臘人卻很清楚新任總理齊普拉斯的背景。年青時曾是希臘共產黨共青團成員(KKE Youth)，曾公開讚揚毛澤東，並表示中國文化大革命的背後理念很重要。齊普拉斯與妻子於共青團認識，兩人都是無神論者，所以成為首個沒到東正教宣誓就職的希臘總理。這種人領導下的希臘，你說富人怕不怕？麥格理銀行分析師Matthew Turner分析不錯。他說：「有一件事所有人都很清楚，當你的貨幣將會貶值，最好是持有黄金……這件事很容易理解，希臘人因為懼怕失去他們的金錢，所以購入黄金。」

第四，富人怕的不單是政府向他們荷包開刀，更重要是貨幣系統風險。萬一希臘脫歐，就會重新發行自己貨幣。歷史上，負債累累，入不敷支，陷入財政危機的政府，發行新幣時往往像打劫。上圖是汪精衛政權時發行的法幣—中儲券。日治時期佔領區，民國政府發行的法幣仍然流通，日本人規定民眾以1比1兌成日本軍票。可當汪政權成立，發行中儲券，竟規定以2比1將軍票兌成中儲券，然後到1945，民國政府重光，竟要求以1民國法幣兌200中儲券。兌換率是法律規定，過了兌換期，舊幣作廢，不被政府承認，不能交稅或繳付政府收費。

希臘於2001年入歐，政府以1歐元對340德拉克馬(入歐前的希幣)兌換人民手上的舊幣。試想想，如果不久將來希臘脫歐，政府重新發行德拉克馬，為了解決債務問題，定出官方匯價，規定所有銀行存款以1歐元對170兌換成德拉克馬，並且以相同匯率清還舊有的歐元國債，欠100億歐元就還17000億德拉克馬，而德拉克馬發行量跟入歐時相同或更多，那會怎樣？如果將來德拉克馬國際匯價下跌，低於希臘官價，你是希臘富人，想提取歐元出國賣，換取更多德拉克馬，今天不先提走銀行歐元存款，到時便可能被迫接受官價。

希臘人買金，對金價有推動力嗎？希臘經驗規模小，推動力亦不會太大，但如果有天發生在經濟規模較大的歐豬國家，那就大件事了。銀行擠兌與買金，反映了希臘人對現在，以至將來的貨幣都十分擔憂，惟有購買雙重保險。