烏克蘭—引爆點？

以下是2013年小弟寫的，引述馬田的政經預測，馬田果然有啲料到！萬萬想不到會係烏克蘭。烏克蘭國債已完全冇人買了，貨幣由年頭至今貶值了19%，換言之通脹亦急升。西方經濟自顧不下(尤其是歐洲)，誰會打救烏克蘭新政府？

http://gogoldjoe.blogspot.hk/2013/02/blog-post.html

烏克蘭債務佔GDP% / 2008年是重要轉折位

烏克蘭貨幣美元近日急跌 / 因為政局不穩

烏克蘭債務違約風險僅次阿根廷 / 另一場風暴將至

值得一看再看

這文章是一名對沖基金經理Ray Dalio撰寫，名為《An In-Depth Look at Deleveragings》，2012年作品。Ray是少有對黄金持正面看法的對沖基金經理，文中講債務與去槓桿，見解很獨到，理清很多關於債務問題的概念，解釋了債務與1920年代德國超級通脹的關係，這點較少人講過，大部份人講德國超通都著眼於魏瑪政府濫發鈔票的表面現象，較少有論及背後與債務的關係。

http://ineteconomics.org/sites/inet.civicactions.net/files/an-in-depth-look-at-deleveragings--ray-dalio-bridgewater.pdf

PS：馬蘭奴，你的問題，我要找找資料，遲些回復！

2014年鴻運金幣

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再贈Gordon一圖

超通如何出現？由甚麼因素構成，小弟參考了眾多超通例子，認為大約由四大因素構成，缺一不可！由於解說需時，故繪圖輔助，四大因素獨立而又會相互影響，最終產生超通。單純大幅增加貨幣供給，不一定產生超通！這是自創的看法。

給「弟兄」的參考

謝謝「弟兄」的意見。超通或高通脹前，有時的確會有通縮的情況，只是通縮時間的長短多少而已。弟兄說，已經參考了十多個國家的情況，那有沒有參考人類有史以來首個高通脹的記載？小弟獻上二圖，羅馬帝國時期的高通脹與貨幣供給關係。羅馬從公元64年就開始降低主要貨幣Denarius的成色，大幅增加貨幣供給，之後不同時期出現過通縮，如公元前80-公元90年的Social War時期，最後演變成「高通脹」，而且是一下子就爆發，之前很長時間，小麥價格差不多都在横行。但由增加貨幣供給開始計起，要到何時才出現「高通脹」呢？

要到二百年後的公元260多年才出現，當年羅馬其中一個行省「埃及」的小麥價格記載了這次高通脹。其實在公元260年前，羅馬已有很長一段時間都在濫發貨幣，尤其公元190年時，更大幅下降Denarius成色，但都沒有在隨後幾年出現高通脹。要直至七十年後的公元260年才出現。這說明，貨幣供給與高通脹雖然有關係，但出現的時間則要考慮更多其他因素，如果美元這次亦如當年羅馬，我們未必有壽命看見高通脹或超通降臨。當然我們要有心理迎接高通脹，但同時亦要有準備，美元的高通脹不會在我們有生之年出現，眼前可能是一個長時期的通縮。原因就在於構成高通脹出現的時間，除了關貨幣供給事，還有其他因素要考慮。

這並非說，美國就一定跟隨羅馬模式，只是一個參考，那就是高通脹或超通前的通縮時間，距差可以十分巨大，德國超通期前的通縮只有短短一兩年，但羅馬時期卻相對地長。如果有讀過西史，用常識去判斷，以國家規模、生產力、軍事力量等去計算，美國像羅馬？還是像德國威瑪？

我覺得像羅馬！

兩圖獻GORDON兄

超通(Hyperinflation)時會怎樣？下圖是1919﹣1923年德國威瑪共和時期的貨幣流轉速度(Velocity of Money)(又名貨幣流速），即是貨幣在經濟領域裡通過交易從一處轉到另一處的速度。威瑪初期速度只有1，但到了1923年上升到59，幾乎人人獲得到鈔票立即放棄或用掉，沒有人願意持有政府法幣。

對比今天美國，情況卻完全不同，從2008年金融海嘯後，貨幣流速就急線下滑，就算聯儲局推出QE不斷印錢買債，亦沒有起色，到今年更打破自1981年以來的最低紀錄。Why Why Why？

稅稅稅

當國家陷入債務危機，政府通常有兩種處理手法，一是印鈔，二是徵稅！美國兩邊都在做，2012通過被市場稱為「肥咖條款」的《外國賬戶稅收遵從法》(FATCA)，要求全球金融機構向美國通報美國人在海外的金融資料，以供美國稅官查稅。否則將被視為與美政府「不合作」，機構在美國資產將徵30%重稅。

美國國內的稅收亦愈來愈重，今年初為了解決兩黨因為債務上限分歧而訂立的協議，向美國富人開刀，根據協議，年收入逾40萬美元的個人和年收入逾45萬美元的家庭大幅加稅，由35%提高至39.6%，資本增值稅、股息稅由15%升至20%，遺產稅由35%升至40%。

這些舉動引至富人逃亡潮，過去三個月，美國移民局數字顯示，放棄美國公民身份人士達歷史高峰，共2369人，包括著名女歌手Tina Turner，大陸首富，娃哈哈集團董事長宗慶後最近亦宣布放棄美國籍。

日本方面亦一樣，國家還未走出經濟衰退陰霾，日本傳媒已報導，首相安倍晉三會如期在2014年4月將消費稅調高3個百分點至8%。2015年10月會再提高至10﹪。

歐洲方面，法國政府債權佔GPD比重已從金融海嘯後的65﹪升至今年首季91.7﹪(見上圖)，沉重債務下，法國政府剛剛通過新稅法，規定顧主為年薪超過100萬的顧員繳納75﹪稅金，為其兩年。結果做成富人外逃，營商艱難。

最近路過旺角女人街，遇到一個開小食店的法國人Dorian，廿七八歲上下，問他為何老遠跑來香港開小食店，Dorian大吐苦水，說歐洲經濟很差，他與家人原本開小食店，沒甚麼發展，之前來過五次香港，感覺不錯，所以跑到香港創業。他家鄉康城以前很好，近年治安及經濟每況愈下，上星期更有人被搶劫，當街被人開搶打死。他千叮萬矚到法國旅行要小心，亞洲面孔是賊人及劫匪主要目標。在巴黎用三星手機及艾風一定被搶。有沒有如此誇張？我也懷疑，但他說得很認真！

他又說，最麻煩是當地稅收愈來愈重，他搖頭大嘆，甚麼都是Tax Tax Tax Tax……做生意非常艱難，好不了打工多少。哈哈，你看人好，人家看你好，有人離開香港，亦有人老遠來到香港。Dorian小食店主打西班牙小食Churros，有機會不妨試試。Dorian的行為反映了歐洲經濟因為政府的重稅，正走下坡，經濟正在收縮。債務危機下，政府不一定通過印鈔來解決問題，亦可以加稅解決。而兩者其實都是一種「賴債」行為。