為何加息有利股市

有網友問是否加息會令通脹重臨，故債市下跌？非也！半年前，中原地產老闆施永青在報紙上解釋過，可參考，原文如下。

「一般人會以為，利息上升會有利於債券價格，實情是剛剛相反。因為大部分債券都是定息債券，在發行的時候已說清楚會以哪一個固定的利率來付息給債權人。因此，一旦市場的利率上升，就代表不用買入以前那麼大額的債券，也可以收回同樣的利息。譬如，原先是五厘年息的債券，100萬元一年可收五萬元，現在利率升至六厘，要收五萬元利息，只需買入83.3萬元債券已有了。換一個角度來說，就是同樣是買入一百萬元債券，以前只可以收五萬元利息，但現在買新發行的債券，則可以有六萬元收益，那新發行的債券自然較具吸引力，擁有之前發行的債券的人，若然想套現，就得以折讓價出售，如是導致債券的價格下跌。」

再深入，可簡化舉例說明。假設一國央行現行利率是5%，政府發行一批10000元五年期國債。換言之，市場上有一批每年可收取5%利息的10000元五年期國債流通，自由買賣。持有者每年可獲10000元的5%利息，即是500元。

假設有人願意以11000元價格向持有者買下其中一些五年期國債，那麼他每年仍然可以獲得500元利息。只是，由於他是11000元價格買下，實質上，利息就不再是5%了。500元相對於11000元，只是4.5%。

若突然間此國央行加息2%，會如何？很簡單，如果政府再發行新一批10000元五年期國債，利率就會跟隨上調，變成7%。換言之，投資者若買入這新一批國債，就會獲得更多利息，即是10000的7%，每年可得700元。

於是，市場上同時有兩批債券流通，兩者都可以自由買賣。舊的五年期國債只有5%利息，新的五年期國債卻有7%利息。若你是投資者，打算買一些債券作投資，會買那一種？白痴都懂得買新發行的五年期國債吧。

那麼持有舊五年期國債的人，若突然因為周轉問題，需要出售持有的債券，他能照舊以10000元價格轉讓嗎？當然不可能，因為他的債券利率只有5%，怎及得上有7%利率的新一批國債吸引！如何做？那就只好以低於10000元的價格出售了。例如以5000元出售，那麼買入的新持有者仍然可以獲每年500元利息，500元相對5000元，利率有10%，自然比新一批7%國債吸引。

若果有許多舊國債持有人都減價吐現，市場上的舊五年期國債就會跌價。跌價又關其他市場甚麼事？要知國債市場非常龐大，盛載許多資金，且國債向來在投資界擁有很高信用度(當然事實並非如此)。由於有穩定的利息收入，如果有人願意以出更高價格購買，國債就會升值。情況如同物業，買了後繼續升值，以它做抵押進行借貸，可借入更多錢。國債亦可做抵押借貸，再用借了的錢買入國債，然後又可再抵押……如果央行利率多年來持續向下(如上所述，加息會令國債跌價，減息就可令國債升值。)，國債持續升值，遊戲利潤便相當吸引。

若果加息呢？整個遊戲就會倒轉來運行。所以央行加息步步為營，若帶給市場一種預期——利率未來長時間會持續上升，對債市沖擊就難以估計，因為買入國債者一般希望有固定利息收入，就算債價下跌，也不一定立即沽售，可等債券到期取回本金。若預計未來利率會有相當升幅，例如從5%升至10%，甚至15%(以上面五年期國債為例)，何不先盡快出售，吐現後等買新一批更高利率的國債，當許多人有這種想法，形成市場情緒，普遍預期利率會上揚，吐現後更可能暫時不買國債，改投其他市場，例如股市、金市、匯市，等到一天利率穩定下來，再入市亦不遲。這對債市將做成沉重打擊。

補白：美國國債規模有多大呢？大約18萬億美元，約相等於3.6個香港股市的總市值，中國政府一年總收入大約5萬多億人民幣。