1 Oct 2015大爆發（五）

Martin看好2015.75後美股走勢，並認為將於2017年升至一個高位，能有多高呢？根據2014年9月撰寫的《Dow & Confusion》（圖1），他認為，如果2015年3月出現低位，那麼2015.75會見高位，美股將於2017年見40000點。這個數字是建基他經常提及的鐘擺動力Sling Shot Move（圖2）及加上電腦數據分析。1987年股災時，曾用此法預測股市將於1989年見頂，後來應驗，只是見頂的不是美股，而是日經。

此處要理解，信心模式的起落，不是指某單一市場，而是資金隨信心模式走向，在市場上流轉，導致不同市場，或見頂回落，或見底回升。例如1987年股災，美股釋出的資金，隨日元走高轉移到日本，形成1989年的日股泡沫。

Martin以此分析美股走勢，2007至2009年的大跌並非一次完整熊市，因為月線圖在7個月內完全逆轉過來（圖3），以鐘擺反彈力度畫出線A及線B，展示出美股將會先升至27000點，然後再升至43000點，所以Martin才作出2017美股見四萬的預測。現在走勢只是偏離反彈力度，處於一個較弱的Weaker Version。

這個四萬點預測會否太誇張呢？Martin認為不會，因為2015.75是一個政府債務危機，在同文中他提醒讀者要留意，債市所盛載的資金是股市的三倍，所以這不是一個價格問題，而是時間的問題，當資金從債市走出來，債市的情況會類似1929年的大股災。而很多資產，包括黄金，將會轉勢。在這篇九個月前發表的文章中，Martin已清楚地表明，國家債務危機很有可能率先於歐洲爆發。（圖4及圖5）

事實上，回顧經濟信心模式對投資市場的影響，這種預測確實不誇張。看圖6，我們身處的這一波51.6年私人信心期(1981.65 - 2032.95)，扣去最早的階段轉移通縮，私人信心的起始點是1985.65，這一天非常接近廣場協議簽定日(9月22日)(因為是秘密會議，外界一直不知實際何時開始商討)，G5(美日英法德)決定讓日元升值，日元於兩年內升值100%，投資者憧憬日元上升帶來資產升值，資金流出美元，兌成日元再湧入日本，形成日本經濟泡沫。

日股是泡沫代表之一(還有日本房地產)，日經從協議簽署時約13000點，於4.3年內(8.6年的1/2)升至大約39000點，直至1989.95見頂，泡沫爆破，期內升幅高達300%，期間經歷一次大調整(1987年環球股災)，日經跌幅約21%，但很快復元過來，延續升勢，股災於1987年10月19日爆發，是4.3年的1/2，即1985.65 + 2.15 = 1987.8，剛好是1987年10月19日(這次經濟信心模式準確到令人難以置信)，圖7可清楚看到日經整個走勢。所以，不要看輕投資者信心轉變威力，美股升300%絶不出奇。

1989年日本經濟爆破，資金轉到新興經濟體，如泰國、印尼，產生另一波泡沫，詳情可看這篇文章。其中提到從1988年至1994年泰國股市漲了8倍，南韓股市漲了7倍，結果這些地方爆發了金融危機，股市、房地產等全部大跌，貨幣貶值，墨西哥披索貶幅尤為明顯，三日間兌美元下跌42%，圖8可看到泰國亞洲股市的跌勢。這些都發生在1994年，時間雖然不是與Martin的經濟信心模式完全一致，但相差亦不遠。危機後，資金轉到歐美，推動股市上升，直至4.3年後的1998.55。這段期間美股升超過1倍(1994年7月道指約3800點，1998年4月道升至接近9000點)，德股更誇張，從大約2000點升至6000點，升300%。

資金流入歐美，蘊釀另一波危機。根據Martin的經濟信心模式，1994.25 + 4.3年，危機應會發生在1998.55，大約是1998年6月20日。就在這年6月，原本年年賺錢的長期資本管理公司錄得成立以來最大虧損。1998年8月17日俄國斯國債違約，撼動全球金融市場，導致1998年底長期資本破產。圖9可以看到長期資本管理的資金淨值走勢於6月崩潰。

長期資本從事甚麼投資？為何俄國國債違約會導致他破產，再影響環球金融市場？有時間可看看這篇文章，其實原理很簡單—1999年歐元成立前，歐洲各有自已貨幣，發行自己國債，由於各國生產力不同，財政管理能力有別，所以債息亦不同，生產力較低，財政管理能力較差的國家，債息自然比較高。

例如希臘債息普遍高於德國債息，但隨著歐元誕生，貨幣一體化，債息理應走向一致，同一種貨幣不可能存在數種不同利率，否則就會出現炒作，例如希臘與德國同樣以歐元為法幣，但希臘利率卻高於德國，投資者就可於德國借錢，然後跑到希臘放貸，賺取息差，那麼低息國銀行體系就會承受較大的借款壓力。假若希臘利息高於德國，希臘人借歐元，為何要在本國，而不到德國，享受低息？如此，豈非逼高息歐元國的投資者、借款人湧向德國銀行或財務公司借錢。

所以歐元誕生後，希臘等高息地區的國債利率可能走低，國債理應升值，德國相反，債息應走高，債價應下跌。長期資本於是做一種套利把戲，一方面大手買入希臘、意大利等高息國政府債券，另一方面就沽空德國國債，賺取最大收益。這種預測初期很準確，頭幾年為公司帶來可觀利潤，同時帶動一輪國債投資熱潮，剛好此時俄羅斯剛經歷共產陣型瓦解(1989年後)，經濟陷入困境，俄國政府趁機大發國債，誰知經濟根本跟不上，還款能力成疑，市場開始恐慌，資金流入經濟實力較強，國債相對安全的德國政府債券市場，朝長期資本預計的相反方向發展，最終釀成金融危機，公司破產收場。

1998.55俄羅斯金融危機，觸發環球股市回落，美股大約從9000點跌至7500點，德股從5700回落到4500點，當中以俄羅斯股市跌幅最大，從600點跌至100點。除了風眼俄羅斯，其他地方很快見底回升，美股、港股、德股，都升了不少，但根據Martin的經濟信心模式，1998.55後私人信心理應下跌，結果這個牛市是個假牛，只維持了兩年，大約2.15年後就土崩瓦解—科網泡抹爆破，1998.55 + 2.15 = 2000.7，即是2000年8月15日。

翻查道指，科網熱潮最高位是2000年9月6日的11300點左右，與經濟信心模式回落日相差約21日，Martin的理論準確得叫人拍案叫絕。環球股市開始新一輪跌浪，浪底在那裡呢？資金又往那裡去呢？給時間大家消化消化！下集繼續，及試解港股與信心經濟模式關係。

PS：圖6簡要有助消化Martin經濟信心模式走勢