Hyperinflation？(一)

很多中外金甲蟲，都持有一種觀點──政府大量印鈔，最終必會導致超級通脹(Hyperinflation)，法幣將以驚人速度貶值，金價將會升至每安士數萬美元。

大量印鈔是否必會導致超級通脹？或者可以從近代史去找一些資料。除了著名的德國威瑪共和國的超通外，十八世紀中南北戰爭時期，美國亦發生過一次。

因為蓄奴問題，美國南方十一個州於1861年2月4日，林肯當選美國總統同一日，宣布獨立，成立美利堅聯盟國(The  Confederate  States of  America)(簡稱CSA)。縱使聯邦政府拒絕承認這個政權，指其為「叛亂」。不過，如果從現代國家定義，這個聯盟國已完全是個獨立國家，不但有自已的國旗國徽(見上圖)，更有國歌The Bonnie Blue Flag(見上影片)，又選出了首任總統Jefferson Hamilton Davis。歐洲若干國家亦承認聯盟國為獨立國，連英法兩國也差點承認其地位。

發行法幣，是獨立國家最重要的權力，聯盟國亦不例外，發行了聯盟幣( Confederate Note)(見上圖)，與北方政權發行的林肯綠幣(Greenback)平分秋色。

為了支付戰爭開支，南北兩國同時放棄了金本位，大量印鈔，北方政府支出從戰前佔GDP的2%大增至26%，四年內戰爭期間，大約印了4.5億美元，比原先貨幣發行量多出好幾倍。聯盟國亦一樣，共發行了10億聯盟幣，大約是北方的2.3倍。

依照數據，兩國印鈔規模同樣巨大，但結果貨幣貶值速度卻南轅北轍。依據加州大學Roger L Ransom的文章《The Economics of the Civil War》數據，物價、工資以100為起點，戰爭期間北方物價升到175，實際工資跌至82，即是購買力跌了一半，如果通脹連樓價升幅計算，當年美國通脹其實跟今天香港這幾年差不多。

聯盟國則陷入超通，物價從100升到9211，人民實際收入從100跌至11 ，物價相對工資升了837倍。在南方，四年間，每安士黃金從1美元升到1200美元(聯盟幣)，足足升了1200倍，認真恐佈。但在北方，金價只從20美元升到60美元左右(綠幣)。

從這段歷史可看到，大量印鈔不等同必然發生超通，聯盟國比北方政府印多2.3倍法幣，陷入超通，北方政府比戰前發行多好幾倍法幣，脫離金本位，陷入內戰，卻沒有超通。