日元跑到那裡去？(一)

日本是個奇特例子，經過多年QE(最近更做了第九次QE)，但通縮仍然不斷，日本人是否沒有做過QE呢？嘗試從一些數據去解開迷團。以下日本的M2廣義貨幣增長，清楚看見日本人有做QE。(紅字為資料來源)

但很奇怪的是，這些年來，日本打工仔的收入卻是不升反跌，從1995年起到2010年，除了頭幾年仍有增長外，之後就不斷下滑，QE似乎沒有增加一般打工仔的收入，資料及圖片來源：

http://money.591hx.com/article/2012-05-14/0000148541s.shtml

不單如此，連帶日本人的儲蓄率亦跟著下跌，從最高的24%跌到只有不足5%，QE的錢究竟往那裡去了？

那你先要問，甚麼是QE？一般想到就是政府注資入市場囉！明確說，不是政府注資，而是中央銀行。所謂的市場亦非一般普羅大眾的消費市場，而是「銀行體系」，即是說，央行將錢注入銀行，再由銀行決定借給誰去用？但以上圖資料推測，多印出來的錢並沒有流入日本普羅大眾的口袋，否則儲蓄率及個人收入又怎會不升反跌？與此同時，日元利差交易Carry Trade卻呈反向上升，高峰是2007-2008，當中應有不少是日本某些有能力問銀行借錢的人所做。

其次日本企業的海外投資卻不斷增加，例如在中國，從2000年起就升至2011年，金融海嘯後更直線上升，似乎日企獲得日本銀行借貸後，不是將錢調離日本做Carry Trade，就是用於投資外國，沒有投資在本國。

其實不單投資中國，日本人寧願利用日元到全球投資，都不大願意投資在日本，日本央行仿似印錢給日本企業到海外投資。金融海嘯後雖有所下跌，但自2009年起又上升，而由1990至2006年更是大幅上升，比1980年代經濟火熱年代更甚。

這做成其中一個結果，就是通縮，通縮的結果是日本人收入減少，連帶政府稅收亦一同減，從1989年經濟爆破時的60Trillion跌至2011年的40.9。日本人收入少了，政府稅收亦少了，但日企的收入卻是上升，日本公司儲蓄率(中間紅線)是上升的，與家庭儲蓄率反跌相映成趣，日企賺多了錢，才會多儲蓄，但政府稅收卻沒有因而增加。

政府稅收減少，可圖中中間藍線清楚看到，但政府的開支並沒有因而減少，反而是增加，由1990年佔GPD 30.5升到2001年佔37%，相信今天會更高。

收入少了，開支增加，如何是好？惟有發債，下圖粉紅部份是日本國債數額，自90年經濟爆破後，成上升勢頭。

這些債由誰人買去？日本人稱的「預金取扱機關」及社會保障基金買得最多，有甚麼啓示，下回分解！