帝國如何滅亡？(一)

經常有金甲蟲提及超級通脹(Hyperinflation)，超通會否出現？黃金的前景怎樣？馬田大師(Martin Armstrong)最近發表的文章《How do empires die？》(帝國如何滅亡？)值得參考。

引發他撰寫此文是基於阿當史密斯於《國富論》最終章提及的一個問題：為甚麼世人總是認為政府債券值得信賴，直到所有政府最終都違約拒絕還債為止？

阿當史密斯的問題，其實小弟先前於《主權信用貨幣與稅務》亦略有提及，結論是一日政府還未倒台，她仍然可控制國家一切資源及徵稅，由她所發行的國債及法幣很難完全失去價值！

那是否表示政府可任意發債發幣呢？可以！只是她需要承擔嚴重後果，並為此付出沉重代價──即是馬田所說的：帝國的滅亡！

許多金甲蟲第一件事就會想起超級通脹，馬田在文中提到早前有金甲蟲寄信給他，認為美國政府實行量寬，美元只會持續貶值，不可能隱定，如果連美元都不安全，世人亦不可能轉為持有其他法幣，資金誓必湧向實物黃金。現今美國的競爭對手(中國)每月都爭持黃金，購買美債的意欲則持續下降，意味著未來將有「海量資金」湧入金市。

馬田對這種見解感到很驚訝！(It is Just astonishing)，他認為只要美元仍是國際核心儲備貨幣，世界各國儲備中仍以美債為主，那就算部份人拋售，將資金轉移到其他媒介，如日元、歐元，甚至是黃金，亦只是佔美元總量的少部份，不可能令美元美債出現瘋狂大貶。

看經濟必需考慮整體，而非局部。核心經濟與邊沿經濟差異非常巨大(There is a HUGE different between a fringe and a core economy)。1930年代經濟蕭條期，許多美國城市破產，如底特律，市政債(Municipals)相繼違約，但人們仍然沒有將國家發行的聯邦債券與之同等看待，直至聯邦債券違約，人們才一下子同時拋售所有類形的債券。

相對歐美印出來的鈔票。其實美國競爭對手的經濟規模仍然十分細小，就算中國與巴西聯手，以他們目前的經濟規模，亦不足以吸納所有鈔票，如此又何來「海量資金」轉到黃金？

部份金甲蟲一定非常奇怪，政府持續擴張貨幣怎可能不令法幣嚴重貶值？馬田指出，擴張貨幣與超通沒有必然關係，更不要以為今天歐美「大印鈔票」下一定帶來超通，拒絕了解當下出現的通縮(Deflation)，他以羅馬帝國為例子說明。

古羅馬與20年代德國一樣，曾大幅擴張貨幣，降低錢幣的貴金屬含量。但兩者的結果差異甚大，從公元前280年至公元518年的八百年裡，羅馬Denarius銀幣含銀量大幅下降100多倍，但其最終只貶值到原來購買力的五十分之一。

相反，德國超通期間，馬克卻在數年間，從170貶值至87,000,000,000對1美元。如果兩者貶值幅度一樣，馬克應該只跌至8500對1美元。羅馬Denarius銀幣的貶值幅度遠遠及不上馬克。

超通期間，德國人拋售馬克。但羅馬人面對貨幣貶值，則儲藏帝國錢幣。考古發現可證實此點，2008年英國考古人員就於一個古陶器內找到52000個公元三世紀的羅馬錢幣(上圖)，經證實，那是羅馬私人儲藏，類似的遺跡還有許多。

為何面對貨幣貶值，羅馬人不但沒有拋售，反而大量儲藏呢？馬田提出見解──經濟危機誘發人民屯積貨幣(Hoarding)，減慢貨幣流速(Velocity of Money)，令貨幣供應不足，終致經濟陷入通縮，就算擴張貨幣，都沒法阻止。

解釋前先提醒，雖然通縮有時導致物價下跌，但兩者沒有必然關係。生產力提升，創造更多商品，同樣會令物價下跌，但不是通縮。通縮是貨幣供應不能滿足經濟需要，妨礙經濟活動，損害生產力。詳情可看「金價點睇I」P89-91的討論：

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=30599&start=1320

馬田論點與部份金甲蟲的不同，其原理如何？很多人立即會問，屯積貨幣，那有錢可用？馬田帶我們回到1930年代的美國尋找答案。

當時美國經濟大衰退，隨著銀行倒閉潮、企業破產潮，銀行不願放貸，國家更曾命令全國銀行休假，史稱「Bank Holiday」，貨幣流速萎縮了一半。

貨幣供應緊張下，美國出現了獨特的現象──Scrip的誕生。Scrip是甚麼？其實是由物易物發展出來的一種民間代用幣。例如1930年初，《紐約每日新聞報》(New York Daily News)與拳擊公司合辨拳賽，為防門票滯銷，接受美國人以價值50美分的實物換領門票，許多人拿著香腸、聖經、球褲等東西來交易。

後來，有些私人企業就以自家生產的商品做擔保，印製代用幣，Minneapolis有班失業人士發行了名為「Organized Unemployed」的代用幣(上圖)，聲稱可以換取他們生產的手工製品，如衣服及食物等。這些Scrip慢慢變成大衰退期間的交易媒介。根據政府部門Bureau of Foreign and Domestic Affairs的統計，到了1933年，全美國有超過400個組織使用不同類形的Scrip。

Scrip的出現道出一個事實──除了政府及國家，人民同樣有創造貨幣的能力，因為每個人都有生產力，可支持自已發幣。舉個簡單例子，有網友學過匠鎖學，如果他生活於大衰退，可發行開鎖券，任何人可憑券找他修理門鎖，如此，只要有人願意接受，這張券便可作為交易媒介，背後的「錨」就是他提供的服務──修理門鎖。

Scrip不是大衰退獨有，早於1837年恐慌、南北戰爭，甚至1873年，1893年及1907年等經濟危機期間亦出現過。古羅馬人屯積國家發行的錢幣，亦是由一個又一個經濟危機促成。人民屯積錢幣令貨幣流速減慢，經濟不斷萎縮，生產力每況愈下，終致整個帝國走向滅亡。

如何知道羅馬人受貨幣供應不足之苦？上圖是牛津大學圖書所藏，公元400年羅馬管幣官Comes Sacrarum Largitionum(大賫長官)的官銜標誌，圖中顯示他管理的貨幣除了錢幣，還包括皮帶扣、首飾等可供支付的金屬，這些東西就是通縮下，人民創造出來的私幣，角色等同2000年後美國的Scrip。

人民私下發幣，同時大量屯積政府發行的貨幣，對政府而言，意味著真正的財富從地面隠藏到地下(Real wealth is driven from the aboveground economy into the underground economy)。簡單講，假設大家做買賣不使用政府發行的法幣，改用類似Scrip的以物易物形式，買賣物業，我用兩張400呎單位的屋契與你交換一張800呎單位屋契，私下互換物業，那政府將難以徵稅。

更可怕是人民屯積，等同銷毀政府創造的貨幣。此點非常關鍵，顯示出政府能力的極限──她沒有能力阻止人民儲蓄。所以馬田認為，美元最可怕的結局，不是有人沽出，而是藏而不用，令整個美元體系的貨幣流速減慢，形成通縮。今天這一幕正在美國上演，若干地方已出現代用幣。 (順帶一提，中國儲藏大量美元，亦屬銷毀美元的一種方法。)

同樣情況亦發生於希臘，通縮下，許多希臘人正自行創造貨幣，如第二大城市塞薩洛尼基(Thessaloniki)，劇院容許民眾用食物代替現金購票(見上圖)，這等同銷毀歐元。千百年來，面對經濟問題，人類的行類其實並沒有大改變。

人民屯樍貨幣的起始點是經濟危機，甚麼經濟危機如此巨大，連政府印鈔都不能解決？甚麼危機會迫使人民儲藏貨幣，停止使用它？最終令帝國陷入經濟萎縮，步向滅亡！黃金角色又如何？關鍵就在債務……下篇續！

----------------------------------------------------
圖片說明(由上而下)
1/羅馬管幣官的官銜標誌上有數種民間私幣
2/希臘人以食物換門票等同銷毀歐元
3/英國發現的52000個羅馬錢幣
4/1934年民間失業人士發行的Scrip「Organized Unemployed」
5/思考羅馬滅亡的影片

參考
1/Martin Armstrong《How do empires die？》
2/大英博物館《金錢的歷史》
3/Stephanie Simon《美元代幣應運而生》(2009/8/3華爾街日報)