好文共嘗！

先謝過Bosco兄提點！小弟都不想做財演，推測短線走劫勢純粹為興趣，小弟至今不論金銀走勢如何，都沒賣過一粒金，因為清楚目標不在短期，買出買入，對實物而言亦萬分不便！

近來好文特別多，今日信報畢老林的「真金不怕通賬惡 / 何愁加息潮起時」即為其一，當下市場一片認為加息不利金價，能寫出此等文，實屬難得！

「美息何時回升？ 單看市場估計，近至2011年下半年，遠至2013年皆有。 不過，正如「沿圖觀勢」所言，白銀價格可能已開始反映惡性通脹日子將臨。 黃金又如何？ 許多人都認爲，金價表現強勁的一個主要原因，是投資者在「零息」環境中持有無息收的黃金，爲此付出的機會成本相應大降。 然而，這亦等於說，一旦資金成本回復較正常水平，始於2001年的黃金牛市，大有可能走到盡頭。 此說是否經得起事實考驗？ 撇開銀價可能反映惡性通脹不提，單從金價與利率的歷史資料分析，利率掉頭回升黃金氣數盡矣之說，似乎站不住腳；相反，央行加息對抗通脹序幕一揭，金價可能升得更勁。

上一次黃金大牛市，始於尼克遜總統1971年8月宣佈美元與黃金脫鈎。 在兩者進入自由浮動時期之前，美國於1971年8月至1972年2月，曾短暫把盎斯金價固定於42.22和48.26美元兩個水平。 以後者爲准，從黃金踏入價格由市場決定的一刻，直至1980年1月金價於每盎斯850美元見頂，升幅約17倍。 在這八年間，聯邦基金利率自5厘反覆升至15厘，以百分點計加了10點（厘），以百分率計則剛好爲1972年初的300％，即相當於美元與黃金起始脫鈎時的三倍。 值得注意的是，從自由浮動時代開始至金價見頂，聯邦基金利率雖在1974-76年間反覆向下，惟1977年後大幅攀升，出現金價利率一起走高之局【圖1】。

根據投資研究機構Lear Capital的計算，這八年間利率每調高1厘，盎斯金價便上升33％；美息八年加了10厘，而利率／金價關連度以複合計算，金價升得遠比息口快，數系咁計。 當然，correlations不等於causations，歷史亦從不會簡單重演，我們不能憑1972至80年的黃金利率關連性，一口咬定美息重踏升軌，黃金便可按利率每加1厘價格上升33％計算複合增長，由此得出金價必見3000、4000甚至5000美元的結論。 然而，值得特別注意的是，牛市於2001年4月起步時，金價處於255.95美元水平，美國其時剛經歷科網泡沫爆破，格林斯平開始減息，2003年6月聯邦基金利率降至1厘（金價當時企于345美元水平）。

一年後，聯儲局啓動漸進加息周期，到格老退休貝公接任主席（2006年2月），美國加息周期亦接近尾聲，聯邦基金利率同年6月處於5.25厘。 在聯邦基金利率由1厘上調至5.25厘的三年間，盎斯金價從345美元漲至641美元，按年升幅約23％。 美息2006年6月止升，之後十五個月一直維持5.25厘，期間金價雖繼續造好，惟表現明顯不如2004至06年加息周期，十五個月回報以年率計只有12％ 【圖2】。

這不等於說，利率上升金價必漲，卻足以令認定息口一旦回升，金價必然大跌者重新思考黃金與利率，以及利率與通脹的關係。 請記住，貝南奇不是伏爾克！」

不過，更精彩是在信報網頁內，有讀者回應時說：

黎自立：黃金是野蠻人的貨幣，自從美元與黃金脫勾，貶為萬千種貨物其中的一種，黃金的價錢就改為與供求相關，懷念著黃金是貨幣的情義結，對投資收益率未必最佳，例如；黃金上升的同期物業是否上升得更多，同期持有匯豐股票是否上升得更多，我不屑作此研究，因為深信這是事實。

唔知畢老林看完會點？........(笑)