小官司大影響.....續

經過一晚的大跌，今晚黃金、白銀繼續跌，因為美國那邊傳出「期貨交易委員會」將再開會商討持倉限制云云，但奇怪是，持倉限制令持好倉者個個心驚膽跳離場，導致金銀大跌，但持有大量淡倉(沽空盤)卻好像一點都不用擔心似的，難道他們不怕持倉限制嗎？

或者他們真的不用怕，因為所謂期貨持倉「規則」一直沒有被嚴格執行，那期貨交易委員會就算多公平公正，亦無補於是，況且公平公正也成疑問？

期貨持倉限制大約於十九世紀初完成立法。期貨市場的出現大約是從穀物倉庫托管人開始，農民或商人將「貨物」交給倉主托管，倉主發出收據，為了方便交易，人們就直接用這些「票據」來交易，到有需要時就用票據向倉主提取貨物，沒需要時，貨物就一直放在倉庫裡，由於穀物特性相同，貨物就像存入銀行的錢，無需記名，亦不需為每一位貨主建立一個獨立保險箱(倉庫)。

起初問題不大，但慢慢就有倉主發現，由於有人會延遲取貨，甚至將貨物當財富一樣儲存在倉裡，所以倉裡總有一些貨物沒有人提取，另外，亦沒有人知道究竟倉主實際擁有多少貨物？於是倉主偷偷倒賣貨物，甚至多印刷票據到市場上發售，令票據多於實際擁有貨物，就像銀行以10%儲備金印錢一樣，你存10元進銀行，他們就可印出100元的紙幣。

結果，期貨市場出現了大量假票據 (無貨沽空的貨物收據)，在1860年代做成了多次的市場大混亂，倉庫被擠提，有人屯積居奇等等，於是政府推出一系列立法規管，其中最重要是不准無貨沽空(沒有等同的貨物，不可印刷票據到市場出售)！

不過，非常不公平的是，這種不准無貨沽空的規管沒有推行到銀行業，銀行家獲得括免，他們仍然可以實行儲備金制度 (無貨沽空貨幣)，理由是紙幣跟貨物不同，不過18世紀的經濟學家W. Stanley Jevons (上圖)一語道破，在其著作中解釋，所謂貨幣是何東西？人類起初以物易物，為了方便交易，於是找出一種人人都認同及有需要的東西作為交易媒介，是為貨幣，所以金錢的本質亦是一種「商品」，亦是一種「物」，可惜，他的意見改寫不了法官的判決。

政府的立法令所有商品都受期貨法例規管，但法庭的判決卻令貨幣獲得括免，當時的判決亦明顯是誤判，將貨幣與其他商品分開處理，沒有一視同仁，偏幫銀行家，做不到法律面前人人平等。

不過，所謂期貨持倉限制亦可能一直沒有嚴格監管，因為生產這些基本商品都是無權無勢，頭腦簡單的農民，亦有很大部份是發展中國家生產，當中包括黃金及白銀，對已發展國家人民的利益影響輕微。於是市場上的價格，可以用簡單的兩個字概括：做市！

今天再搬出甚麼持倉限制出來，我相信目的是打擊期貨市場上沒有實力的好倉持有者，但不要緊，更有實力的人將留下來。一般的投資者，只要持有的是實貨，不參與槓桿形式的期貨炒賣，不借孖展買，紙終歸是包不住火的！