2013年3月13日 星期三

Hyperinflation?(一)







很多中外金甲蟲,都持有一種觀點──政府大量印鈔,最終必會導致超級通脹(Hyperinflation),法幣將以驚人速度貶值,金價將會升至每安士數萬美元。

大量印鈔是否必會導致超級通脹?或者可以從近代史去找一些資料。除了著名的德國威瑪共和國的超通外,十八世紀中南北戰爭時期,美國亦發生過一次。

因為蓄奴問題,美國南方十一個州於1861年2月4日,林肯當選美國總統同一日,宣布獨立,成立美利堅聯盟國(The  Confederate  States of  America)(簡稱CSA)。縱使聯邦政府拒絕承認這個政權,指其為「叛亂」。不過,如果從現代國家定義,這個聯盟國已完全是個獨立國家,不但有自已的國旗國徽(見上圖),更有國歌The Bonnie Blue Flag(見上影片),又選出了首任總統Jefferson Hamilton Davis。歐洲若干國家亦承認聯盟國為獨立國,連英法兩國也差點承認其地位。

發行法幣,是獨立國家最重要的權力,聯盟國亦不例外,發行了聯盟幣( Confederate Note)(見上圖),與北方政權發行的林肯綠幣(Greenback)平分秋色。

為了支付戰爭開支,南北兩國同時放棄了金本位,大量印鈔,北方政府支出從戰前佔GDP的2%大增至26%,四年內戰爭期間,大約印了4.5億美元,比原先貨幣發行量多出好幾倍。聯盟國亦一樣,共發行了10億聯盟幣,大約是北方的2.3倍。

依照數據,兩國印鈔規模同樣巨大,但結果貨幣貶值速度卻南轅北轍。依據加州大學Roger L Ransom的文章《The Economics of the Civil War》數據,物價、工資以100為起點,戰爭期間北方物價升到175,實際工資跌至82,即是購買力跌了一半,如果通脹連樓價升幅計算,當年美國通脹其實跟今天香港這幾年差不多。

聯盟國則陷入超通,物價從100升到9211,人民實際收入從100跌至11 ,物價相對工資升了837倍。在南方,四年間,每安士黃金從1美元升到1200美元(聯盟幣),足足升了1200倍,認真恐佈。但在北方,金價只從20美元升到60美元左右(綠幣)。

從這段歷史可看到,大量印鈔不等同必然發生超通,聯盟國比北方政府印多2.3倍法幣,陷入超通,北方政府比戰前發行多好幾倍法幣,脫離金本位,陷入內戰,卻沒有超通。

11 則留言:

Wong Wai Leong 提到...

其實從貨幣匯率的變化,可否觀察到當時的人民對政權將來是否穩定?像內戰爆發,結果不外乎,A勝,B勝,停火協議(分庭伉禮)。

如果人民願意持有該國家發行的貨幣去做貿易,,當然是看好該國家所發行的貨幣能夠順利過渡,不引致恐慌性拋售。也像國共內戰,國民黨狂印本身不是問題,假如它處於如日中天的時候,但它擺明是臨尾笠水走人,民眾看在眼裡,心裡有數。

就像股票,供股本身不是問題,供完怎樣用之類的因素則影響看投資者buy唔buy,群眾怎樣看公司的本身實力。

其實還有很多很多因素影響著人民對政府的信心,投資者對公司的信任,但最終則只有價格反映出這一點。而且很多時候,事前根本不知道那些是重要的因素,事後孔明當然可以娓娓道來。還有發生的時間,其實也是事後孔明。

所以在操作上,就要看持貨能力了。買金,不做借貸,看不出怎樣影響持貨者能力,我覺得批評金甲蟲的人有點過了火,就像批評人們為什麼喜歡劉德華而不喜歡黎明,那我反問,我喜歡劉德華又關你事?

Jammy 提到...

The important question is: WHY???

sym87u1009 提到...

1861年5月,林肯對所有南部港口實施聯邦封鎖,終止邦聯大部分國際船運。違法的船隻及貨物被擄獲而很多時候不被保險所保障。在1861年後期,封鎖阻止了大多數港口之間的交通。封鎖中止了棉花貿易,打擊南方經濟。英國投資者建造小型快速的走私船從古巴及巴哈馬運來軍火及奢侈品交換高價的棉花及煙草。[4] 被擄獲時,走私船及貨物被出售而收入歸聯邦水手,英國船員則獲釋。封鎖引發糧食及其他用品的短缺,加上邦聯徵收糧食引致南部惡性通貨膨脹及糧食暴動。[5]
....取自維基百科
當然印數倍的錢不一定穎發超通膨 可是長期印數倍的錢加上物資短缺就會 目前就是要這樣搞

Jo 提到...

印數倍的錢 + 物資短缺

亦只係其中之二,仲有其他......

超通是由幾種條件促成,稍後分析!

Koyuki Tang 提到...

除了對政府信心因素是其一(1946-1949年的共產黨與國民黨之分便是一例)。
物資相對印鈔比例短缺是其二。

但最重要的其中一點是國內有否足夠的「海棉」作資金洪水的緩衝作用。
當年美國南北部在戰前的經濟實力的結構上有明顯分別,北部無論在商業或工業上都大大領先著南部。
大量的工廠、商地及房地等資產有著決定性的「吸水」能力,
就如同現今的香港及中國等地很大部份印出來的鈔票都被引到房地產裡去,
令民生必需品暫時不會發生毀滅性超通。

反觀當時的南部地區,人們最大的「資產」就是數百萬人口的奴隸市場,
但這些市場的「海棉」吸水作用又怎能與北部的地產及工廠產業等作比較?
而除了奴隸市場外,南部地區也很依靠農業,除了戰時農業被破壞之外,
農業所生產的更是人們賴以為生的食品,通膨當然會第一時間進入此領域,造成直接的超通。

所以南部和北部的通膨分別才會真的南轅北轍。
綜合以上三點,就足以令到南部與北部的通貨膨脹有著如此分別。

這亦是日本美國委內瑞拉都印鈔,為何委內瑞拉極速超通但美日能如此維持長時間,
由其是美國的「海棉」是「世界那麼大」。

暫時未想到其他原因,就留待Joe兄的分析及補完。

Gordon 提到...

Re:Wong兄,
嘻嘻,jo兄早排咪copy左槽老頭的名句既,原因在此。
任何意見,總有人接受也總有人不接受。過得自己良心便可,別放在心上喇。

另外,

Jo兄,
我無意中看到一篇有關伊朗遊記的個人網誌,記得你對伊朗國情頗有興趣,轉發網誌給你參考。

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a7abcda0101bk14.html?tj=1


Johnny 提到...

Joe ~請問想查看界限現在有多少銀存,有什麼綱站可看到?

Jo 提到...

是存世白銀嗎?

Lisa 提到...

http://www.silverdoctors.com/silver-bullion-visualized-the-ultimate-silver-infographic/

Wong Wai Leong 提到...

https://www.dropbox.com/s/6j3cgcvjfm9ecv4/2015-03-15%20-%20James%20Montier%EF%BC%9AHyperinflations%2C%20Hysteria%2C%20and%20False%20Memories.pdf

JOE兄研究緊超通,咁岩了,GMM的James Montier上月都有篇野講下超通,都成14頁紙,有時間可以望兩望。簡單講,佢認為超通除左印銀行紙,仲要睇國家有無供應短缺,以「外幣」計的負債過多。

Jo 提到...

THX 黃兄!