2012年3月16日 星期五

沖銷式QE

最近FED吹風說要推出「沖銷式QE」,英文叫Srerilized QE,像是十分深奧的名詞,其實是賴人多屎尿,從網上找找資料,簡單得很,操作過程如下:

1/ 聯儲局印錢,到市場購買長債。
2/ 聯儲局買長債時,與「賣方」訂立協議,規定「賣方」要在一定期限內買回那批長債。

如我小弟沒有理解錯,如此做的目的有二:

1/ 如OT一樣,是要壓低長債利息,有利樓市,推高資產價格。
2/ 規定賣方要買回(回購)長債,可令印出來買債的錢回流到聯儲局手上,避免通賬。

簡而言之,這樣做是要拖延經濟進一步下滑,托住資產價格,印錢買「時間」!

39 則留言:

Kim 提到...

do you know what is 'repo agreement'?

Jo 提到...

回購協議?

Wong Wai Leong 提到...

與JOE兄意見一樣,印錢買時間

Gordon 提到...

Joe兄,黃兄

不止"買時間"這麼簡單的,我之前的留言說谷盡也理解不到,其實我已經看了Kathrine寫的網誌,宋鴻兵的微博,之後為了一些GN兄提供的zehohegde文章,Harvey哥的英文...泥水佬攪唔掂(-_-!)

直到看到3月15日的信報的專欄和美債利率走勢圖,才明白老美的陰毒暗招。

Srerilized QE的中文譯名實在太差!他們真正意圖不是發行變化了名字的QE那麼簡單,而是以QE去沖銷十年或以上長美債!

makey 提到...

年尾美國總統大選,聯儲局係咪用Sterilized QE保住低息、頂住經濟、托住職位就業率,至少要保到「奧他媽」連任成功?

Generation Next 提到...

Hi Gordon, this is the simplest description I can find from the public domain to explain the so-called sterilized QE

“Under the new approach, the Fed would print new money to buy long-term mortgage or Treasury bonds but effectively tie up that money by borrowing it back for short periods at low rates.”

Link: http://www.zerohedge.com/news/2012-10-08/operation-twist-doubles-sterilized-qe

Actually I hear the same old song as the LTRO being sung in pitched tone.

Indeed it gets increasingly tough for those big boys to sing anything sounds new before they ultimately commit naked robbing to those already pitfalls. Considering the tough work, those guys are also makeing hard-earns as most of us, smile.

Gordon 提到...

Re: GN,

Thanks.
“Under the new approach, the Fed would print new money to buy long-term mortgage or Treasury bonds but effectively tie up that money by borrowing it back for short periods at low rates.”

The devil is in the details!

What is the different between QE3 and S.QE?

QE - the purchasing power of the existing US dollars in the market will be devalued while US printed more US dollars. The person will be suffered if he is holding US dollars or any US bonds in hand. It will make the US dollars turn to weak.

S.QE - IT is as same as QE that the purchasing power of the existing US dollars at the market will be devalued in long term while US printed more US dollars. But, ONLY the person who will be suffered if he is holding 10 yrs or above long term US bonds in hand!

In order to the interest rate of short term US bond is almost 0~0.5% only, the FED is going to be a robber forcing the holders of long-term mortgage or treasury bonds to "change" their mortgage or long-term bonds to short term bonds.

Another point is the "repo -agreement", the holder of long-term bond has to buy back their bond in future. I don't know what is the detail of agreed period in this stage, but I think the long-term bond would be devalued in coming future while the FED sterilized their bonds continuously.

The S.QE is designed to stealing the purchasing power from the long term US bond by short term bonds.

The FED print money but only the holders of long term US bond pay the bill. It can keep the US index in strong.

Gordon 提到...

Moreover, the FED could select who is the sufferer either in the holders of long term bonds.

China and Japan should keeps their long term bonds in hand whatever the FED act the S.QE. Thus, the FED could pay less interest rate to them when S.QE made the interest rate downward to 2% or below.

Gordon 提到...

http://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/Historic-LongTerm-Rate-Data-Visualization.aspx

It is the chart of historical treasury rate for your reference.

Wong Wai Leong 提到...

我有疑問,QE後,美國10年期國債孳息率一直都下跌,現在沖銷QE怎樣做到沖銷十年期以上國債的效果?

wahd 提到...

http://bubblesandbusts.blogspot.com/2012/03/operation-twist-doubles-as-sterilized.html

Apart from this misconception of ‘printing money’, the specific durations that the Fed might buy and sell piqued my interest. Just last September Operation Twist was enacted, whereby the Fed purchased long-term Treasury bonds in exchange for short-term Treasury bonds. Read the description of Sterilized QE again. Under this program, the Fed plans to buy long-duration bonds and sell short-duration bonds. The size of the Fed’s balance sheet remains the same. Aside from the possible inclusion of long-term mortgages, Operation Twist and Sterilized QE are, in practice, exactly the same.

唉.

阿豬媽 提到...

講得簡單點 .......



2012年 5月1日
美國拍賣新債 (30 年期 , 年息 USD 2 拍賣價 USD 100)

美國自己拍賣自己債再自己買入後 , 將價炒高至 USD 120 , 在歐美或地球某處製造恐慌 , 引資金流入債市 , 將美債推至新高 (USD 130)





repo-agreement (假設 1 年後要回購)
美國政府會迫 (30年 持債人 以 USD 100 回購)


可謂打劫 ! 呵呵 !

Gordon 提到...

Wong兄,
如何在壓低長債息口的同时沖銷長債,正正是美国菁英設計此S.QE的巧妙之處。
我的想法是美聯署以0~0.5%息口的短债印錢,用来買長債,由于她印出来的錢,以短债吸回,所以市场上流动性並無增加,再用那些錢買入長债,用以壓低長债息口。注意!這样美聯署为長短债付出的總利息是會即時減少的,而長债會不断被美聯署買入,美聯署自己不会因長债利息減少而受損,只有其它持有大量長债的机构和国家受損。

這样長债最终只是被托高,但廢紙化了。

Gordon 提到...

S.QE 下,除美聯署自己,所有持有長债的人,即使不再買賣長债,都会被偷走手中長债的價值呀。
像中国,日本,美国那些退休基金等持有人,無論如何都被迫持有長债,就只有等被搶了。

wahd 提到...

Gordon,
"所有持有長债的人,即使不再買賣長债,都会被偷走手中長债的價值"
唔明你個推理.
可否解釋一下?

Gordon 提到...

Re:wahd,

由於這S.QE太詭詐,我也只是隱約想到它施行後的可能性,有錯請指正。

以中國為例較易理解。中國一向買美長債的原因很簡單,。主要分為3樣:
1. 對沖從貿易中賺到的美元;
2. 賺取利息;
3. 進貢老美,買下發展國勢的時間;

但若實施S.QE後,中國仍然持有美長債的話,便會令中國賺到的美元倒蝕,賺不到利息反被搶走手中購買力,進貢了老美也買不到時間。

因為第一,中國手中的美長債會被質低利率至1%以下,愈來愈貼近0~0.5%的短債利率,若得0.5~1%利息,幹嗎要持有十年或30年長債?

第二,雖然傳媒強調美聯署的balance sheet不變,但只是平衡度不變啊,只要短債和長債同時增加,總額可以萬億以上增多,還是平衡狀態的。
但以短債為代價印出來的錢,還是實實在在的不斷增加貨幣供應,那長債若只得0.5~1%利息,就是負利率,被偷了購買力。

Gordon 提到...
作者已經移除這則留言。
Gordon 提到...

第三,是最陰毒的,回購協議!現階段不知相隔多長時間才再回購。學阿豬媽的假設,不過我以二年時間為例子,因為2014年後,美聯署宣布了到時會開始加息。

中國由於資金缺乏,全國很多私營中小企從國家銀行借不到人仔,所以用了特殊方法去借了美元周轉,總額估計約5500億美元。由於現在美元低息和人仔升值預期,估計以此方法借到美元的中小企約支付7~8厘息。

當到了2015~16年,如某些國際大事發生,例如歐元崩潰或中日開戰,全球搶美元,引起馬龍先生講的全球大通縮,美元加息到5%,以及人仔眨值。但此時,回購協議到期,中國必須付出大量美元購回已被通漲侵蝕了大半實質購買力的垃圾般無乜利息收益的美長債。

即使無國際大事發生,兩年後在老美加息潮後,中國必然有極大量的私營中小企因匯率問題,還不起美元債務,被迫倒閉,引至大量失業、進出口及實質生產能力被削弱,美元進賬減少,但政府卻同時被迫回購已被狂印銀紙後侵蝕了購買力的垃圾般無乜利息收益的美長債,等如被老美撳住再搶多次般,慘慘慘。

Jo 提到...

gordon兄:

可多留意一個point,所謂回購協議,只是一個協議,亦有違約的可能,即是應承回購的一方,不肯回購,或自稱沒錢回購。

Jo 提到...

阿爺係國際期市上都做過啦,炒輸期金,索性賴賬唔賠!當然傳聞令西方有交易員自殺。

Jo 提到...

國際間任何協議最終都係講邊個拳頭大,係違約又點?開支大炮入來呀笨?

冰島違約唔還債,以一個小國,英都無可奈何,更何況阿爺!

我相信回購協只為爭取內部時間,並不存在國際陰謀。

國與國之間,或國與大企業之間,所有回購協議都只是空紙一張,只有一國內之私人與私人間的回購協議才有正式有效的效力。就如欠債,私人間欠債面對違約問題,債權人所獲得的權益就較有保障。

相反,像希臘國債,希臘私人債權人被迫削債70%,都要接受,因為對家是一個國家。

Gordon 提到...

Joe兄,

當然普通對象,大陸隨時可以賴債。但這次是老美,若大陸選擇賴長債,在老美的其它資產必被凍結!

Gordon 提到...

我相信回購協只為爭取內部時間,並不存在國際陰謀。
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Joe兄可否詳細點說說爭取內部時間向意思嗎?

Jo 提到...

當然普通對象,大陸隨時可以賴債。但這次是老美,若大陸選擇賴長債,在老美的其它資產必被凍結!

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試試幻想一下,互相凍結資產會有咩後果?當年伊朗都被凍結資產,所有黃金被充公,今日以伊朗一小國,咪一樣生勾勾係到!

要搶阿爺財富或改變政治形態,只有一招,學當年大英攻入清朝。

Charen 提到...

"沖銷式QE" 當中的 反向回購
會産生不少副作用,

通過某種方法限制新的資金流入貨幣系統
從而消除通脹壓力,必須進行“沖銷”。
例如,美聯儲將在短期內從投資者那裏
把資金借回來,並向投資者支付一些較低的
利息。這種交易又被稱為“反向回購”。

「這個做法會推高短期利率。」

Charen 提到...

簡單點說就是FED啟動了「加息週期」

Gordon 提到...

Joe兄,
relax!今次我無針对中国啊,日本和美国很多大型退休基金也一样會是S.QE的受害者。

不过,你提起的改变中国的方法的問題,今時今日的中国己有核武,老美不可能正面進攻中国国土的,我猜她用封锁中国沿海策略,這方法足够讓中国自爆內亂而瓦解。

天天 提到...

Gordon:
不过,你提起的改变中国的方法的問題,今時今日的中国己有核武,老美不可能正面進攻中国国土的,我猜她用封锁中国沿海策略,這方法足够讓中国自爆內亂而瓦解。
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求解。

Jo 提到...

Joe兄,
relax!今次我無針对中国啊,日本和美国很多大型退休基金也一样會是S.QE的受害者。

不过,你提起的改变中国的方法的問題,今時今日的中国己有核武,老美不可能正面進攻中国国土的,我猜她用封锁中国沿海策略,這方法足够讓中国自爆內亂而瓦解。

2012年3月20日上午10:08

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我很relex,其實我不是愛國愛共黨,只是像馬田大師一樣相信歷史循環。

一國(或一個地區)不會永無休止地紛亂,政權不會頻密地暴力更替。

像伊朗的小國被制裁封鎖幾十年,一樣完整無缺,更何況像中國這樣大的一個地區,幾千年來都能自給自足,我不相信可以靠封鎖一條海岸線就可瓦解這樣一個政權。

Jo 提到...

許倬雲寫過一本很好的書,叫《漢代農業》,講的雖是漢代,但他有提及一些經濟的結構幾千年來都沒有改變。(我未看過,只從他其他著作中提及)

其中要點是,在中國廣闊的大地上,不同地區間的交通很容易,加上歷代的河道建設,形成一種非常堅實的經濟網絡,民間在調配資源上非常容易,一個地方被攻陷,其他地方馬上可補足,所以當年蒙古打遍全球,花最大氣力就是打宋朝,故蒙古人好憎宋人,將宋人視為最低等,同樣在日本侵華,日本人亦是不了解這種結構,最終失敗。

當年英人要發動戰爭,亦是源自這種經濟結構,英國在其他地方製造的商品不是不好,但來到中國,運輸成本比本土製的東西高許多,一直打不入中國市場,最後才用上鴉片。

這種結構甚至不為不同政權左右,像國共分治,但民間的交易仍然存在。同樣情況亦出現在春秋戰國,七國林立,但彼此經濟卻連成一氣,經濟迫著政治走向統一。

Charen 提到...

近十年的美元走勢與六七十年代的人民幣很相似, 都是慢性貶值, 所以造就黃金十年, 之不過...

Gordon 提到...

Charen兄,
S.QE 的確會吸收現市场的美元流动性,引致輕微通縮,但己经持有短债的人影响只在那0.5%內的利率,未算啟動了加息週期呢。

Charen 提到...

金價下跌, 不在QE!
而是央行借金的行動!
歐央借出黃金
->市場實金供應量增加
->金價下跌(由USD1920跌至USD15XX)

For(其他央行有樣學樣'X'咁多次)
{
->市場實金供應量增加;
->金價下跌;
if(金價==地價){break};
}

Gordon 提到...

天天,Joe兄,
我預測老美鎖中国沿海,是查看過很多资料後,綜合出来的。

那些资料很多,現在我好像拼合一幅2000塊的拼图般,在拼合它们。

所以暫時只能隻言遍語講出綜合結果。

首先,老美的C形環海包圍大陆己完成並執行己久,若有事時,老美派出2隊航母戰艦團隊於北海,2隊於馬六岬,以C形包圍国家為補給線,只要老俄袖手,封锁中国石油海運和糧食輸入航线一年是立即可以做到的。
拫據己知数据,中国的石油对外依存度己去到56.5%,糧食自給率是70%以下。
只要被封锁海運輸入半年,中国可能己经出现油和糧荒了。

Gordon 提到...

至于老美为何鎖海,我猜测是美日保安條約是关键。

老日與大陆爭奪釣魚台互不退讓,始终有一天會擦鎗走火,而此正讓全国人民愤怒無比,及讓大陆年青的鹰派军官找到施壓的籍口而向日开戰。

當中日一旦开戰,老美便會應日方要求而參戰!

Jo 提到...

分析法不同,很難比較!gordon兄愛從國際形勢,軍事等分析,小弟卻愛從歷史循環分析,深信歷史的前進不會簡單,往往在一些我們想不到的事上發揮作用。講日本,無須甚麽美日安保,一個世紀東京大地震,已可以收佢皮!就像美軍在伊朗遇上哈布風暴!

Gordon 提到...

而老美默许日本开戰是因为她能從這戰爭中大大得益!
说最簡單的,像2戰番版,老美不需直接參戰,只需搵老日做爛頭卒,她自己躲得遠遠地以海軍鎖海即可。
由于封锁了世界工廠,全球實業勢必強力回到老美處,而且可以大量貸款給日本及接到日本大量軍需用品及糧食生意。
此时,美元指数定必升到爆錶,老美印多多錢都仲係超强美元!

Gordon 提到...

Joe兄,

我表示過我也認同有歷史循環及馬田大師的政府波民間波與黃金的關系。

愚弟以上帝的預言為所有世界大事的指標,以歷史循環為宏觀預測,以有證據的事為微觀預測。

量度歷史循環的工具是馬田大師的政府波理論和易經,微觀預測則有眾多工具,例如馬龍先生的經濟理論、科學方面如石油峰值數據、聯合國水資源報告等...

Jo 提到...

明解!不過我認為,循環理論是建基於過去歷史為主的理論,歷史的時間性分析是主要依據(馬田理論),是主,現代其他數據是副,主與副一定要分清楚!就像黃金的短期走勢,縱使有波動,仍離不開65年循環大勢!

同樣,當下國際局勢或有不利中國發展因素,但仍走不出整體歷史的大循環。所以我許久前才斷言梁必勝,因為他是共員,屬共產政權,共產政權權力將一步步加強,可控制資源會愈來愈多,直至我說的2060年左右,其至可能更後!

這是我的見解,證明要待十年後的君子之約!