2015年10月25日 星期日

HKG新文





1 Oct 2015大爆發(九)

將1971年金本位終結至今的ECM小循環與金價結合分析,可以整理出一幅更清楚的金價走勢脈絡,那就是……當每次現循環逆轉後,金價必然會上升,高位有時很快出現,有時則很慢,慢則兩三年,快則兩三個月。看看下圖1,這是1970年至1980年代初的ECM小循環,期間出現了兩次循環逆轉,第一次是1972.75 - 1973.825,之後金價持續上升至1974年11月24日,最高見180美元以上。

第二次發生在1979.2 - 1980.275,金價見大頂剛好發生在這段期間。我們都知道金價於1980年1月21日見850美元大頂,錯過了,不要緊!因為經過這次循環逆轉後,金價於1980年9月23日再次升上710美元高位,相對1980年4月9日循環逆轉完結時的554美元,仍然高出28%。即是說,除非你跟一般大眾腳步,於金市最熾熱時的700﹣850美元入貨,否則只要跟ECM拐點,確定循環逆轉完結才入貨,仍然有機會賺錢。當然最理想是能夠於循環逆轉出現初期就入貨。



如何捕捉循環逆轉出現的時間呢?看看圖2,這是1985年至2011年的走勢,期內出現了五次循環逆轉。很清楚地見到,大部份循環逆轉在1998年之後才出現,從1985﹣1998年的13年裡只出現了一次(1992.1 - 1994.25)。循環逆轉後,金價升至1996年2月5日最高414美元,但去到1996.4拐點時,只升了1點。即是說,如果你於1994.25的循環逆轉拐點入貨,到1996.4拐點時,可以很容易確定,自已錯過了414美元高位,因為升了1點只可當作横行(下跌論),在熊市裡,循環逆轉並未創造一次持久或強勁的上升,此時若沽貨離場,就可以避開往後四年熊市。同樣道理,如果你於1980.275入貨,錯過了710的高位,那麼到1981.35時也應該沽貨離場,損失只有12%,因為情況跟1996.4拐點一樣下跌了,否則你就要面對餘下十七年的大熊市,損失的不單是金錢,還有機會成本。



1998年後頻密地出現循環逆轉,十三年內出現了四次,為甚麼呢?我們看小循環的同時,不能忽略黄金65年循環。1999年跟1934年、1869年一樣,都是黄金走勢重要拐點,代表一個新時期的誕生。如果之前是熊市,那就會誕生牛市,反之亦然。

2000.7出現第一次循環逆轉。如果當時未能確定,不要緊,到2002.85的拐點就確定了,因為期內金價逆ECM下跌,從272升至317美元。循環逆轉後,金價持續上升,此次循環逆轉的動力強勁,因為2005拐點比2002.85拐點高出34%。果然,黄金再次出現循環逆轉,之後金價又比上一個拐點高……以下是四次循環逆轉詳細資料。


可以看到,每次循環逆轉後,金價就會跟隨ECM上升,這就是馬田一直所說,當循環逆轉出現後,金價就會與ECM匯合(Line Up),創造一個高位。不過,必需明白,這種「匯合」並不意味著金價會一直跟隨ECM上升或下跌,否則金價走勢連小朋友也能掌握了。我們只可以肯定,循環逆轉後,在下一個ECM拐點前,高位就會出現。

要捕捉這個高位,仍然需要配合其他分析,如技術分析、政經局勢分析等,馬田寫的《How & When》是一篇很好的參考。不過,掌握了這種ECM與金價走勢的關係,其實已經大大增加捕捉高位的機會。

如果只是硬崩崩地跟隨拐點買賣,有時更會跌入陷阱。舉例,2008.225 - 2009.3這一段前出現了循環逆轉,雖然期內出現了1212美元高位,但以整段時期計,金價其實是從926下跌到877美元,如果根據先前經驗,應該暫時沽貨離開,不再入貨,以免墮入熊市。若如此做,就會錯過金價再次出現的循環逆轉,及錯過之後創出的1907高點。馬田認為從技術分析看,金價從2008年2月高調整了8個月,之後只用了4個月就重返1000美元,並於2009年9月創出1200美元新高,明顯是一次調整。其次,從黄金65年循環、ECM正處於私人信心期等因素看,墮入長期熊市的機會都不高。如果明白這些,當年最低限度應該於1200美元再次入貨。


2009.3 - 2011.45的循環逆轉,創造了1907高位(見上圖3),但高位過後,直至2015.75,金價都沒有再出現循環逆轉,同時亦沒有再跟隨ECM上升,只跟隨它下跌。從ECM大循環、ECM小循環看,2015.75後再出現循環逆轉的機會極高,因為我們正處私人信心波內,同時2015.75 - 2016.825是ECM下跌期,亦同時2016年是黄金65年循環的拐點(請參考第八章圖1)。

從小循環看,如果2016年10月27日的金價高於1119美元,那我們可以肯定這是循環逆轉,從2016年10月28日至2017年11月24日可能創出一個高位。從大循環預測,結果亦一樣,看看下圖,根據1998年後循環逆轉出現的規律,2015.75 - 2020.05很可能會再出現循環逆轉。

當然,這只是一種預測。投資從來存在不確定因素,我們當然可以等待循環逆轉完結,百份百確定2015.75 - 2016.825是一次循環逆轉才入市,捕捉高位,但就會錯過這段循環逆轉的上升週期。其實就算循環逆轉沒有出現,往後還有(2032.95前)不少機會。

每次ECM下跌都可能迎來金價的循環逆轉及之後高位。當然,如何走位賺錢,於高位撤離,需多留意技術分析等因素。馬田最保守預測,金價將於2020前升至2300以上。現在金價大約1160美元,比2015.75的1119美元不過高了40美元,現在入市,前景應該一片光明。這種預測不是胡亂的估計,而是根據過去金價與ECM運行的規律而得出的結論。



2015年10月24日 星期六

重寫第八章


因為有新領會,決定重寫第八章。
希望大家更容易理解ECM與黄金走勢的關係。



1 Oct 2015大爆發(八)

馬田相信2015.75是黄金走勢的拐點。從這日起,金價極有可能展開新升浪。認識此觀點,先要了解64.61黄金歷史循環。在小弟著作(P.102-P105)及網誌中的「馬田大師精選」,已經講過。還記得這幅在《Martin黄金循環論十》出現的繪圖(圖1)嗎?這是當年分析了64.61年黄金循環理論後,自行繪畫的走勢圖。

結論是從1999年至2035年都是黄金牛市,或許你可以將之視為黄金的牛一及牛二時期。現在回看,除非2016年收市低於1999年的250美元,這個結論仍然成立。不過,這是一個非常長期的預測,沒有剖析中期可能出現的波動。在如此長時間內,無論金價或黄金購買力不可能沒有高低起伏。將色線與51.6年ECM(圖2)對比,就會發現微妙關係。



第一,黄金循環與51.6年ECM走勢存有時差。金價於1980年1月21日見頂($850),比ECM拐點1981.35提早了一年多出現,之後步入19年熊市,於1999年8月25日見底($253),比ECM拐點1998.55延後了一年出現。1980年金價見頂後,下跌2.15年到1982,見底反彈至1983,然後再下跌至1985年G5成立,美日德法英五國達成廣場協議,干預匯市,誘導美元對主要貨幣貶值。從此期間的黄金走勢看到,無論見頂或觸底,黄金走勢從來不與51.6年ECM一致,有時提早,有時延後。

第二,在私人信心波內,可見金價逐步走高,蹤使金價從2011年9月高位下調40%以上,但相對私人信心波的起始點1981.35,金價每安士487美元,黄金走勢至今仍然在向上爬升。這完全切合私人信心波內,信心逐漸從政府走向私人資產的理論,同時亦解釋了為何馬田對黄金的看法有時令人覺得非常飄忽,無陵兩可,一時看淡,一時看好。其實他只是短線看淡,長線看好,因為在政府力量走向崩潰的私人信心波內,黄金是對沖政府崩潰的最佳工具,這是馬田多年來一直沒有改變的看法,亦是黄金循環理論的核心基礎。

第三,對比51.6年ECM拐點與拐點之間的金價,會發現走勢有時同步,有時逆向,這就是上一章提及的Cycle Inversion,中文可譯為「循環逆轉」。甚麼是循環逆轉呢?看看馬田如何解釋(圖3),那就是當金價「開始跟隨ECM上升而非跟隨它下跌」之時,關鍵就是「不跟隨ECM下跌」,即是ECM跌金也照升,就是循環逆轉。(横行或不變如何計?馬田解釋過,横行也當作下跌論。)若ECM升但金跌,或者ECM跌金跟跌,那就不是循環逆轉了。循環逆轉代表黄金可能將成為所有人注目的資產,這是一個階段轉移(Phase Transition)時期,之後金價必會上升,甚至創造大升市。


自從1971金本位終結,一共出現了三次循環逆轉。第一次出現在1972.75 - 1977.05之間,金價逆ECM下跌而行,從64升至132美元,之後就出現了1979﹣1980的巨大升市,於1980年1月21日升至歷史高位($850)。

第二次發生於1998.55 - 2002.85之間,金價逆ECM而行,從294升至317美元,之後就出現了大升市,從2002.85的317美元升至2006年5月12日最高見725美元,到拐點2007.15仍然保持683美元,升幅超過一倍。

第三次發生在2007.15 - 2011.45之間,金價逆ECM而行,從683升至1526美元,之後同樣出現急升,三個月內,從1549升至2011年9月5日的1907美元歷史高位。

根據這三次循環逆轉看,如果於循環逆轉出現時入貨(1972.75、1998.55、2007.15),那麼,到循環逆轉結束時的拐點,必有利潤。或者於循環逆轉過後的拐點入貨(1977.05、2002.85、2011.45),亦可捕捉到一個可觀升浪,就算不能於升浪頂部出貨,守至下一個拐點,賺錢機會也相當高。

舉例,假設於第二次循環逆轉結束時的2002.85入貨,守至2007.15,升幅超過一倍,於1977.05入貨,守至1981.35,雖然錯過了850高位,但升幅也有3.6倍。唯一例外是2011.45入貨,守至2015.75,蝕26%,但相對1907高位入貨,跌幅其實不大。如果能於高位出貨,利潤則有24%。不過,世事那有這麼完美,三次循環逆轉後升市頂部出現的時間非常飄忽,極難捕捉。第一次是兩年後,第二次是三年後,而第三次是三個月後。所以我們需要進一步參考小循環。甚麼是小循環呢?請看下圖3。




根據馬田的ECM理論,從1994.25﹣2002.85的一半是4.3年(即1998.55)。原來4.3年還有一半,然後一半還有一半,即2.15年及1.075年……如此類推,可以得出一個更仔細的ECM循環圖,這就是小循環環了。舉1994.25﹣2002.85的為例,中間還有「1996.4 → 1997.476 → 1998.55 → 1999.645 → 2000.7 」的拐點。可能有人會問,何解1994.25至1996.4中間沒有再分1.075年,而1996.4至1998.55中卻分出一個1997.476呢?這是他研究歷史走勢得出的經驗,沒法解釋,政府與私人信心走勢就是如不此均等地發展!將這種小循環與金價走勢合二為一,可以看到更細微的關係。請留意下章!

2015年10月22日 星期四

HKG新文






高清擊炸台




現代戰爭除了鬥金錢鬥武器,還鬥網絡宣傳攻勢,昨天俄羅斯發佈最新空襲敘利亞片段,高清兼且有拍攝角度,並且顯示政府軍攻擊首都大馬士革外圍的約巴Jobar地區,滿目瘡痍。與此同時,敘利亞總統本周二(20日)突然旋風式訪俄,答謝普京的協助。相信政府軍在敘利亞形勢該不錯,否則統治者怎可能抽身外訪。中東局勢正在急變,若普京能穩住敘利亞,將是俄國中東的重要據點,東西冷戰很可能正轉移至中東,形成兩股勢均力敵的力量,一方面是遜尼派與什葉派之爭,一方面也是俄美的角力。

2015年10月20日 星期二

中國按年首度減持美債





美債市場近期繼續於低位徘徊。三個月美債孳息於2015.75,出現歷性低位的 - 0.02%,這是自1955年發行三個月美債以來的最低位。不過六個月美債就仍未低過歷史低位,目前大約於0.06-0.08%徘徊,而歷史低位是2013年九月創出的0.02%。

彭博報導,導致美債價格繼續上升是由於美國國內基金持續追捧,這些基金持有今年度發行美債的比率升至歷史高位的43%,對比2011年比率只有18%。相反,作為國外最大買家的中國,今年以來卻持續減持,持有美債總額已下降了2000億美元,如無意外,這將會是自2001年以來,以年度計,中國首次減持美國國債,相信這種舉動是一件好事,這麼多年,從美債收取的債息已很多,對於一個升了三十多年的美債牛市,將來是可以預見的。

2015年10月16日 星期五

最新敘利亞戰況



2015年9月30日,俄羅斯國會通過空襲敘利亞,至今已經第十六日。在俄軍掩空襲護下,敘利亞政府軍全面反攻,已從自由軍手中奪回多個城鎮。早前有大批敘利亞人到俄羅斯領事館集中,支持普京的行動。最近西方媒體消息指,在俄羅斯籌劃下,伊朗、敘利亞、黎巴嫩、伊拉克正籌建聯軍,準備反攻,並稱伊斯蘭國已全面撤退出敘利亞。另一則新聞更指在俄羅斯掩護下,伊朗已派出1500士兵到達敘利亞,準備發動大規模地面戰。看來2015.75的改變正在大大地影響國際政治局勢。

2015年10月14日 星期三

閃崩反彈Slingshot Move



近星期道指反彈不少,但仍然未入市,因為調整可能還未結束。馬田近期發文提及,Slingshot Move仍然未失效,因為道指每日收市計,仍未衝破17735點。Slingshot Move中文可譯為「閃崩反彈」,他認為很多時候(只是很多時候,不是絕對)股市大升前都會出現這種情況。1987年股災其中一例,當年環球股災,港股跌去四成,日股、美股跌兩成多……但很快復元,不出一年已返回閃崩前價位,之後再闖高峰。最經典例子是日股,從上圖可見,1987年10月閃崩後,日股營造了一個雙底,然後於1988年4月初已回升到崩前價位,調整約6個月。現在美股好可能正在走同一條路。當然,軌跡不可能一式一樣,但估計很大機會目前的反彈快將完結,指數將再次挑戰15370低位,直至大部份人被震出,才再進入升軌。

2015年10月7日 星期三

美國首發零利率三個月期國債




本周一,10月5日,2015.75後第三日,美國歷史性發行零利率的三個月期國債,這是前所未發過的事,借錢給美國政府三個月,竟沒有任何利息。這是計芬蘭、瑞士、日本、德國、法國後,第六個發行零利率國債的國家。這則報導說,投資者願意購買,原因是憧憬美國未來加息,會推高美匯指數,就算沒有利息,將來亦可因為匯率上升而有獲利,換言之,主要是外國投資者購買這些國債,寄來美匯上升,將來取回本金,可憑匯對以獲利。另一方面,美股已升到重要阻力位,拭目以待。馬田說,若本周收市不高於17762,沒有甚麼好興奮。

2015年10月4日 星期日

正面交峰



自1979年出兵阿富汗後,俄羅斯首次正式出兵海外。9月30日國會通過空襲敘利亞,這是歷史性決定,烏克蘭雖有衝突,但只是親俄反抗軍與烏克蘭革命政府的瓜葛,俄羅斯表面一直否認參與。克里米亞公投入俄,不是由戰爭引發。這次出兵敘利亞是正正式式的出兵。19次空襲中,有2次空襲伊斯蘭國,其餘17次都是打歐美支持的敘利亞自由軍。這是一場怎樣的戰爭,還用說嗎?

2015年10月2日 星期五

政府見頂

早前小弟提及要留美國債市的孳息走勢,因為股市下挫的話,會將資金趕入債市,所以股市何時見底,視乎孳息何時見底,並認為要參考美債10年孳息。但這種量度方法需要更正,因為債市,除了有長債,如10年期美債、30年期美債,尚有很多短債,如1年期、6個月、3個月票據等等。看看下圖,1920年代美國債市走勢,先是1928年初,大量資金湧入債市,然後回落,資金走入股市,形成1929年10月股災,流出股市的資金再湧入債市,直至1931年債務危機爆發,債市崩塌。


如果當年我們參考10年期長債,可否看到債市的波動呢?看到!但不明顯,關鍵是金融風險加大時,投資者會傾向持有短債多於長債,短債年期短,資金很快收回來,變成現金。看看下圖,這是1920年代美國息口走勢,特別要留意是綠線,3個月及6個月美債孳息走勢,其中有三個重要拐點,第一點,1928年﹣1929年美股最瘋狂時,短債孳息上升了,即是資金流出短債市場,反而10期長債變動不大。第二點,大約是股災爆發時間,短債孳息見頂下跌,代表資金流入短債市場,短債市場進入最後牛市,孳息一路下跌,債價一路升,直至1931年債市崩塌。(除了美國短債,還有其他國債在美國發行,故從美國短債孳息看不到1928年債價急升的現象,稍後會在《補充二》解釋)


近來我們的情況如何?10年期債市仍未跌去兩年前創下的最低位。但短債市場已創下最低位了,而時間正正是2015.75,下圖是3個月期美債孳息,以月線圖計,昨天正式跌破所有歷史低位,只餘下0.0051%。再下一圖是3個月期美債孳息,月線圖雖未跌到歷史低位,但離目標不遠,反映資金正湧入短債市場。



這種短債孳息見底的情況,似是1920年息口走勢圖的第一點或第三點。很多人或許會認為是第三點,因為以馬田理論,2015.75是政府見頂日,政府債券理應於這天見頂(孳息創新低),之後就再發生國債危機。若然如此,他預測的道指何來大升?因為1931年國債危機下,股市同樣大跌。所以,如果根據他對美股的預測,目前情況更像第一點。2015.75的國債見頂,很可能非指美債。小弟見解是,可能指歐債,馬田曾說過,這次國債危機是所有政府的危機,很大機會,危機會先於歐洲爆發。所以我們不能只看美債,也要看歐債。歐債以德國國債為代表,看看下圖,以月線圖計,1年期及6個月德債孳息,於2015.75 ,雙雙創下有史以來的歷史最低位,跌破金融海嘯以來的所有低位,而且變成了負值。




嚴格來說,2015.75並非德債孳息的最低位,早於9月中,6個月德國短債已先見負值,且比10月1日「更負」,但小弟認為,相差不足兩星期,應可歸入2015.75國債孳息見底論。不單短期德債見頂,連長期的亦差不多,看看下圖就清楚,這是德國10年期國債與美國10年期國債孳息對比圖,美國仍未觸及2012年創下的低位,但德國於今年第一季已創下了,2015.75雖未再創新低,但明顯亦是一個很低的低位,這說明一種趨勢,德債連長債也見頂了,走勢與德國短債情況接近,只是時間前後而已。





所以有理由相信,政府已經於2015.75見頂了,從德債見頂可以看到這一點。不過,小弟這種分析也存在變數,因為現在的情況跟1920年有所不同。1920年,短債息口再低,也沒有像今天出現負值,這是史上罕見的(目前未有資料,以前是否出現過)。債息負值,肯定令很多人摸不著頭腦……傳統知識告訴我們,債券等同借錢給他人,負值表示,借了錢給他人,不單收不到利息,還要付錢給對方,完全不合邏輯常理。負值情況是怎樣的呢?

舉個例,假設我發行一張3個月期的$100面值的林祖債券,月息1%,有人買下,那麼三個月後,這個人就可連本帶利,收回$103。但當這個人買下我的債券後,另一個人立即以$110向這個人買下這張債券,三後月後,他連本帶利收回$103,但由於他是以$110買下的,所以實際要倒蝕$7,這就是債券負利率了。

為甚麼有人這麼傻?因為歐洲央行於2014年6月將負存款利降至負0.1%,這則報導有講。換言之,你存款入銀行,不單沒有利息,還要倒貼0.1%的錢。這種情況不單發生在歐元區,瑞士情況更嚴重,是負0.25%,還有澳洲等,而始作者是塞浦路斯,希臘政府也曾辯論這議題,只是還未落實。若然存款入銀行要倒貼,那我何不高價購買最有信用的德國短債,縱使負利率,息口也不及存錢於銀行那麼負,輸少當贏?不錯!就是這種情況將德國政府債券價格推向頂峰。

負利率情況會否停止呢?不一定,負完可以再負,沒有「最負」,只有「更負」,這就是政府的所作所為。所以,我不100%肯定2015.75的德債短債孳息已見底,但變成負值,肯定是一個標誌性時刻,它代表政府債券已走入窮途末路,人們可以忍受負利率多長時間呢?不知道,但常識告知,這種不合常理的境況,一定有盡頭,他日反撲,危機會十分巨大。

2015年10月1日 星期四

俄羅斯外交照會



俄羅斯聯邦委員會(上議院)通過,批准向海外派兵空襲受內戰困擾多年的敍利亞。美國官員稱,有迹象顯示,俄羅斯已在敍利亞展開空襲,位置在霍姆斯(Homs)附近。美國霍士新聞報道,有美國官員亦透露,俄羅斯要求美國軍機立即離開敍利亞。

美國國防部官員透露,俄羅斯發出正式的外交照會(official demarche),要求美機立即離開敍利亞,又指俄羅斯戰鬥機正飛越敘利亞領土;不過官員指,美軍不會迎合俄羅斯的要求,「沒有任何迹象顯示,我們要改變在敍利亞的行動」。 另一美國國防部官員又指,在過去數周,俄羅斯在當地增兵,已估計俄方會有所行動。 外交照會是外交部對外國使節遞交的一種外交文書,即一個國家政府將其意見通知另一國政府,亦稱「通牒」。

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各位密切留意!俄國的舉動將對國際油價,中東形勢產生影響!